Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti - Weighted average cost of capital

Sermayenin ağırlıklı ortalama maliyeti ( WACC ) bir şirketin varlıklarını finanse etmek tüm güvenlik sahiplerine ortalama ücret beklendiğini oranıdır. WACC'nin yaygın firmanın olarak adlandırılır sermaye maliyeti . Daha da önemlisi, yönetim tarafından değil, dış pazar tarafından belirlenir. WACC, bir şirketin alacaklılarını, sahiplerini ve diğer sermaye sağlayıcılarını tatmin etmek için mevcut bir varlık temelinde kazanması gereken minimum getiriyi temsil eder veya başka bir yere yatırım yapacaklardır.

Şirketler bir dizi kaynaktan para toplar: adi hisse senedi , imtiyazlı hisse senedi ve ilgili haklar, düz borç , dönüştürülebilir borç , değiştirilebilir borç , çalışan hisse senedi opsiyonları , emeklilik borçları , yönetici hisse senedi opsiyonları , devlet sübvansiyonları vb. Farklı finansman kaynaklarını temsil eden farklı menkul kıymetlerin farklı getiriler üretmesi beklenir. WACC, sermaye yapısının her bir bileşeninin göreli ağırlıkları dikkate alınarak hesaplanır . Şirketin sermaye yapısı ne kadar karmaşıksa, WACC'yi hesaplamak o kadar zahmetlidir.

Şirketler, kendilerine sunulan yatırım projelerinin üstlenmeye değer olup olmadığını görmek için WACC'yi kullanabilir.

Hesaplama

Genel olarak, WACC aşağıdaki formülle hesaplanabilir:

${\displaystyle {\text{WACC}}={\frac {\sum _{i=1}^{N}r_{i}\cdot MV_{i}}{\sum _{i=1}^{N }MV_{i}}}}$

sermaye kaynaklarının sayısı nerede (menkul kıymetler, borç türleri); güvenlik için gerekli getiri oranıdır ; ve tüm mevcut menkul kıymetlerin piyasa değeridir . ${\görüntüleme stili N}$${\görüntüleme stili r_{i}}$${\görüntüleme stili ben}$${\görüntüleme stili MV_{i}}$${\görüntüleme stili ben}$

Şirketin sadece özkaynak ve borçla finanse edilmesi durumunda , ortalama sermaye maliyeti aşağıdaki gibi hesaplanır:

${\displaystyle {\text{WACC}}={\frac {D}{D+E}}K_{d}+{\frac {E}{D+E}}K_{e}}$

nerede toplam borç ise, toplam özkaynakları, bir olan borcun maliyeti ve bir özkaynak maliyeti . WACC formülündeki ağırlıklar hesaplanırken borç ve öz sermayenin piyasa değerleri kullanılmalıdır. ${\görüntüleme stili D}$${\görüntüleme stili E}$${\görüntüleme stili K_{d}}$${\ Displaystyle K_{e}}$

Vergi etkileri

Vergi etkileri bu formüle dahil edilebilir. Örneğin, kurumlar vergisi oranı olan bir ülkede , toplam piyasa değeri ve özsermaye maliyeti ile tek bir tür hisse senedi ile toplam piyasa değeri ve borcun maliyeti olan bir tür tahvil ile finanse edilen bir şirket için WACC hesaplanır. olarak: ${\görüntüleme stili MV_{e}}$${\görüntüleme stili R_{e}}$${\görüntüleme stili MV_{d}}$${\görüntüleme stili R_{d}}$${\görüntüleme stili t}$

${\displaystyle {\text{WACC}}={\frac {MV_{e}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{e}+{\frac {MV_{d}}{MV_ {d}+MV_{e}}}\cdot R_{d}\cdot (1-t)}$

Bu hesaplama, her öğe için birçok makul vekilin varlığından dolayı önemli ölçüde değişebilir. Sonuç olarak, belirli bir yılda belirli bir firmanın WACC'si için oldukça geniş bir değerler aralığı savunulabilir görünebilir.

Bileşenler

Borç

Avantajlar:

• kontrol kaybı yok (oy hakları)
• kar payına üst sınır konulur
• Flotasyon maliyetleri tipik olarak öz sermayeden daha düşüktür
• faiz gideri vergiden düşülebilir

Dezavantajları:

• Eldeki fonlar ne kadar sıkı olursa olsun yasal olarak ödeme yapmakla yükümlü
• tahviller söz konusu olduğunda, tam yüz değeri bir defada ödenir
• daha fazla borç almak = daha yüksek nakit akışı gerektiren daha fazla finansal risk almak (daha sistematik risk )

Firmanın borç bileşeni k _d olarak belirtilmiştir ve faiz ödemelerinden vergi avantajı olduğu için vergi sonrası WACC bileşeni k _d (1-T); burada T vergi oranıdır .

Eşitlik

Avantajlar:

• yasal ödeme zorunluluğu yok (hisse sınıfına göre değişir)
• olgunluk yok
• daha düşük finansal risk
• iyi karlılık beklentileri ile borçtan daha ucuz olabilir

Dezavantajları:

• yeni özkaynak, karların ve oy haklarının mevcut sahiplik payını sulandırır (kontrol)
• özsermayenin maliyeti borçtan çok daha yüksektir
• çok fazla öz sermaye = başka bir firma tarafından kaldıraçlı satın alma hedefi
• vergi kalkanı yok , temettüler vergiden düşülemez ve çifte vergilendirme sergileyebilir

K _e'yi hesaplamanın 3 yolu :

1. Sermaye varlıkları fiyatlandırma modeli
2. Temettü İndirimi Yöntemi
3. Tahvil Getiri Artı Risk Primi Yaklaşımı

Yeni özsermayenin maliyeti, herhangi bir yüklenim ücreti için düzeltilmiş maliyet olmalıdır, dönemsel flotasyon maliyetleri (F)

K _E = D ₁ / p ₀ (1-F) + g; Burada F = flotasyon maliyetleri , D ₁ temettüler, P ₀ hisse senedinin fiyatı ve g büyüme oranıdır.

Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti denklemi:

WACC= (W _d )[(K _d )(1-t)]+ (W _pf )(K _pf )+ (W _ce )(K _ce )

Marjinal sermaye maliyeti programı

Marjinal sermaye maliyeti ( MM ) çizelgesi veya bir yatırım fırsatı eğrisi, firmanın her bir sermaye biriminin Ağırlıklı maliyetini artırılan toplam yeni sermaye miktarıyla ilişkilendiren bir grafiktir. MCC programını hazırlamanın ilk adımı, projeleri iç getiri oranını (IRR) kullanarak sıralamaktır . IRR ne kadar yüksekse, bir proje o kadar iyidir.

Ayrıca bakınız

Referanslar

Dış bağlantılar

• WACC yaklaşımının pratik uygulaması hakkında video
• Frank, Murray; Shen, Tao (2016). "Yatırım ve Sermayenin Ağırlıklı Ortalama Maliyeti". Finansal Ekonomi Dergisi . 119 (2): 300–315. doi : 10.1016/j.jfineco.2015.09.001 . SSRN  2014367 .
• Velez-Pareja, Ignacio; Tham, Joseph (7 Ağustos 2005). "Sermaye WACC Ağırlıklı Ortalama Maliyeti Üzerine Bir Not: Piyasa Değeri Hesaplaması ve Değer ile Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti WACC Arasındaki Döngüselliğin Çözümü". SSRN. SSRN  254587 . Alıntı günlüğü gerektirir |journal=( yardım )
• Cheremushkin, Sergei Vasilievich (21 Aralık 2009). "Değerlemede Hatalardan Nasıl Kaçınılır - Velez-Pareja ve Burbano-Perez tarafından yazılan 'Değerlemede Tutarlılık: Pratik Bir Kılavuz' ve Değerleme ve Sermaye Maliyetleri Üzerine Bazı Pedagojik Notlar üzerine Yorum". SSRN. SSRN  1526681 . Alıntı günlüğü gerektirir |journal=( yardım )