Karşıt yatırım - Contrarian investing
Contrarian Investing , zamanın hakim duyarlılığının aksine satın alma ve satma ile karakterize edilen bir yatırım stratejisidir .
Bir muhalif, yatırımcılar arasındaki belirli kalabalık davranışlarının menkul kıymetler piyasalarında istismar edilebilir yanlış fiyatlandırmalara yol açabileceğine inanıyor . Örneğin, bir hisse senedi hakkında yaygın bir karamsarlık , fiyatı o kadar düşük tutabilir ki, şirketin risklerini abartır ve kârlılığa geri dönme ihtimalini olduğundan az gösterir. Bu tür sıkıntılı hisse senetlerini tespit edip satın almak ve şirket iyileştikten sonra satmak, ortalamanın üzerinde kazançlara yol açabilir. Tersine, yaygın iyimserlik , bu yüksek beklentiler gerçekleşmediğinde, sonunda düşüşlere yol açacak, haksız yere yüksek değerlemelerle sonuçlanabilir. Abartılı yatırımlardaki yatırımlardan kaçınmak (veya açığa satmak) bu tür düşüşlerin riskini azaltır. Bu genel ilkeler, söz konusu yatırımın bireysel bir hisse senedi, bir endüstri sektörü veya tüm bir piyasa veya başka herhangi bir varlık sınıfı olmasına bakılmaksızın uygulanabilir .
Bazı muhalifler kalıcı bir ayı piyasası görüşüne sahipken, yatırımcıların çoğu piyasanın yükseleceğine bahse girer. Bununla birlikte, bir muhalif, genel borsa hakkında mutlaka olumsuz bir görüşe sahip değildir ve her zaman aşırı değerli olduğuna veya geleneksel bilgeliğin her zaman yanlış olduğuna inanmak zorunda değildir . Aksine, bir karşı taraf, yatırımcıların çoğunluğu tam tersini yapıyor gibi göründüğünde, bu yatırımın yanlış fiyatlandığı noktaya geldiğinde belirli yatırımları satın alma veya satma fırsatları arar. Piyasa düşüşleri sırasında (ve tersi) daha fazla "satın alma" adayının tespit edilmesi muhtemel olsa da, bu fırsatlar genel pazarın genel olarak yükseldiği veya düştüğü dönemlerde ortaya çıkabilir.
Değer yatırımı ile benzerlik
Karşıt yatırım ile ilgilidir değer yatırım olduğunu Karşıt da Mispriced yatırımlar arayan ve piyasa tarafından gözardı gibi görünen olanlar satın alıyor içinde. Humphrey B. Neill'in karşıt düşünce üzerine yazdığı "The Art of Contrary Thinking" (1954) adlı kitabında, karşı çıkacak bir şey bulmanın kolay olduğunu, ancak herkes buna inandığında keşfetmenin zor olduğunu belirtiyor. "Herkes aynı şeyi düşündüğünde, muhtemelen herkes yanılıyor" sonucuna varıyor. John Neff gibi bazı tanınmış değer yatırımcıları , "karşıt" diye bir şey olup olmadığını sorguladılar ve bunu temelde değer yatırımı ile eşanlamlı olarak gördüler. Olası bir ayrım, finans teorisinde bir değer stokunun defter değeri veya F/K oranı gibi finansal ölçütlerle tanımlanabilmesidir . Bir karşıt yatırımcı bu ölçütlere bakabilir, ancak aynı zamanda diğer yatırımcılar arasındaki hisse senedine ilişkin satış tarafı analist kapsamı ve kazanç tahminleri, ticaret hacmi ve şirket ve iş beklentileri hakkında medya yorumları gibi "duygu" ölçümleriyle de ilgilenir. .
Aşırı karamsarlık nedeniyle düşen bir hisse senedi örneğinde, yatırımcı Benjamin Graham'ın hisse senedi satın alırken aradığı "güvenlik marjı" ile benzerlikler görülebilir - esasen, hisse senetlerini içsel değerlerine indirimli olarak satın alabilmek . Muhtemelen, bir hisse senedi çok düştüğünde bu güvenlik marjının var olması daha olasıdır ve bu tür düşüşe genellikle olumsuz haberler ve genel karamsarlık eşlik eder.
Bununla birlikte, daha tehlikeli olsa da, aşırı değerli hisse senetlerini açığa almaktır. Bu, aşırı iyimserlik nedeniyle uzun bir süre için aşırı değerli bir menkul kıymetin yükselmeye devam edebileceğinden 'derin cepler' gerektirir. Eninde sonunda açığa satış yapan kişi, hisse senedinin 'çöküp yanacağına' inanıyor.
Önemli muhalif yatırımcılar
- Bill Ackman , hakim piyasa duygularına karşı, iki kez yıpranmış Valeant İlaçlarına yoğun bir şekilde yeniden yatırım yapan muhalif bir yatırımcıdır. Daha sonra Herbalife'ı açığa sattı, ancak hisse senedinin tahmin edildiği gibi düşmemesi üzerine büyük bir zarara girmek zorunda kaldı.
- Warren Buffett , bir hisse senedine yatırım yapmak için en iyi zamanın , piyasanın dar görüşlülüğünün fiyatı düşürdüğü zaman olduğuna inanan ünlü bir muhaliftir .
- Keith Gill , en çok ölüm döşeğinde olan bir şirkette ( * Gamestop ) yükseliş pozisyonunu duyuran eğitici YouTube videoları üreten muhalif/değerli bir yatırımcıdır . Bir hisse senedindeki kazançları 1 yıldan kısa bir sürede %10.000'i aştı ve hisse senedi dramatik bir şekilde düşmeden önce maksimum 44 milyon dolara ulaştı. O zamandan beri daha fazla büyüme beklentisiyle konumunu ikiye katladı ve ikiye katlandığından beri %500'den fazla ek büyüme gördü.
- Ryan Cohen dikkate değer bir karşıt/değer yatırımcısıdır. "Chewy" şirketi aracılığıyla çevrimiçi evcil hayvan ürünü satış ve teslimatında kamuoyuna karşı Amazon'u en iyi şekilde başardı. Cohen, Chewy'yi 3.35 milyar dolara satmayı başardı. O zamandan beri Gamestop adlı bir şirkette diğer herhangi bir kişiden daha fazla hisseye sahip olacak kadar büyük bir hisse aldı. Şirkette agresif bir aktivist değer yatırımcısı pozisyonu aldı ve yönetim kurulu başkanlığına aday. Gamestop'un ilerlemesinde liderlik rollerini üstlenmek için hem Chewy hem de Amazon'daki yönetici pozisyonlarından deneyimli e-ticaret uzmanlarını işe aldı.
- Michael Lee-Chin , genellikle karşıt yatırımlarla ilişkilendirilen Jamaikalı bir milyarder yatırımcıdır.
- Jim Rogers , Asya pazarlarına karşıt yatırım konusunda iyimser olan bir yatırımcı ve yazardır.
- Marc Faber , Gloom Boom & Doom Report'u yayınlayan muhalif bir yatırımcıdır .
- David Dreman , genellikle karşıt yatırımla ilişkilendirilen bir para yöneticisidir. Bu konuda birkaç kitap yazdı ve Forbes dergisinde "Karşıt" köşesini yazdı .
- John Maynard Keynes erken dönemde muhalif bir yatırımcıydı.
- Vanguard Windsor fonunu uzun yıllar yöneten John Neff , kendisini bir değer yatırımcısı olarak tanımlamasına (ve bu ayrımı sorgulamasına) rağmen muhalif olarak kabul ediliyor.
- Mark Ripple , genellikle muhalif olarak tanımlanan bir para yöneticisidir. Konuyu ayrıntılı olarak kapsayan bir kitap yazmıştır.
- Paul Tudor Jones , dönüm noktaları alıp satmaya çalışan karşıt bir yatırımcıdır.
- Howard Marks düzenli olarak müşteri notlarını karşıt yatırımlara odaklar.
- Humphrey B. Neill, tersine yatırımın babası olarak tanımlanır; yukarıda anılan kitabına bakın.
- Allan Gray , en iyi değerin genellikle piyasa düştüğünde elde edileceğine inanan, tanınmış bir Güney Afrikalı karşıt yatırımcıydı.
- George Soros , kendisine net 2 milyar dolar kazandıran yen ve sterlin kısalmasından bahseden analistler tarafından sık sık vizyoner bir karşıt yatırımcı olarak tanımlanıyor.
Karşıt yatırım örnekleri
Ekonomist John Maynard Keynes , 1920'lerden 40'lara kadar Cambridge'deki King's College bağışını yönettiğinde erken dönem muhalif bir yatırımcıydı . Zamanın üniversite bağışlarının çoğu neredeyse yalnızca arazi ve sabit getirili varlıklara yatırım yaparken, Keynes belki de adi hisse senetlerine ve uluslararası hisse senetlerine yoğun yatırım yapan ilk kurumsal yatırımcıydı. Ortalama olarak, Keynes'in yatırımları , Benjamin Graham ve Charles Dodd'un değer yatırım paradigmasına benzer, ancak ondan bağımsız olarak geliştirilen bir stratejiyle, Birleşik Krallık pazarını %6'dan fazla geride bıraktı .
Yatırımcı duyarlılığı için yaygın olarak kullanılan karşıt göstergeler , finansal seçeneklerin fiyatlarını izleyerek piyasa aktörlerinin genel olarak ne kadar karamsar veya iyimser olduğuna dair sayısal bir ölçüm veren VIX gibi Oynaklık Endeksleridir (gayri resmi olarak "Korku endeksleri" olarak da adlandırılır) . Bu endekste düşük bir sayı, geleceğe yönelik iyimser veya kendinden emin bir yatırımcı görünümüne, yüksek bir sayı ise karamsar bir görünüme işaret ediyor. VIX'i büyük hisse senedi endeksleriyle daha uzun süreler boyunca karşılaştırarak, bu endeksteki zirvelerin genellikle iyi satın alma fırsatları sunduğu açıktır.
Basit bir karşıt stratejinin başka bir örneği Dow'un Köpekleri'dir . Dow Jones Sanayi Ortalamasında en yüksek temettü verimine sahip hisse senetleri satın alırken , bir yatırımcı genellikle bu 30 hisse senedi arasından "sıkıntılı" şirketlerin birçoğunu satın alıyor. Bu "Köpekler", temettüler yükseldiği için değil, hisse fiyatları düştüğü için yüksek getiriye sahiptir. Şirket zorluklar yaşıyor ya da iş döngüsünün en düşük noktasında . "Köpekler" yatırımcısı, bu tür hisse senetlerini tekrar tekrar satın alarak ve artık kriterleri karşılamadıklarında satarak, sistematik olarak Dow 30'un en az sevilenlerini satın alıyor ve sonunda tekrar sevildiklerinde satıyorlar.
Ne zaman Dot com balonu deflate başladı bir yatırımcı en yatırımcıların dikkatini konu olan teknoloji stokları kaçınarak kâr olurdu. Değer hisseleri ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları gibi varlık sınıfları , tarihsel olarak düşük değerlemelerine rağmen, o zamanlar mali basın tarafından büyük ölçüde göz ardı edildi ve bu kategorilerdeki birçok yatırım fonu varlıklarını kaybetti. Bu yatırımlar, balon çözüldüğünde genel ABD borsasındaki büyük düşüşlerin ortasında güçlü kazançlar elde etti.
Fidelity Contrafund "out-of-lehine stokları veya sektörlere yatırım, Ters bir düşünceyi almaya" 1967 yılında kurulmuş, ancak zamanla olmaya bu stratejiyi terk etti büyük kap büyüme fonu .
davranışsal finans ilişkisi
Muhalifler, davranışsal finansın bazı ilkelerinden yararlanmaya çalışıyorlar ve bu alanlar arasında önemli bir örtüşme var. Örneğin, davranışsal finans alanındaki çalışmalar, bir grup olarak yatırımcıların geleceği tahmin ederken son trendlere fazla ağırlık verme eğiliminde olduğunu göstermiştir; kötü performans gösteren bir hisse senedi kötü kalacaktır ve güçlü bir performans sergileyen güçlü kalacaktır. Bu, karşı tarafın, şirketin uzun vadeli beklentileriyle ilgili olarak diğer yatırımcıların yanlış varsayımları nedeniyle, olumsuz haber dönemlerinde yatırımların "çok düşük" düşebileceği inancına güven veriyor. Ayrıca, Foye ve Mramor (2016), ülkeye özgü faktörlerin değer ölçümleri (kitap/piyasa oranı gibi) üzerinde güçlü bir etkiye sahip olduğunu bulmuşlardır. Bu, değer stoklarının neden daha iyi performans gösterdiğinin nedenlerinin hem ülkeye özgü hem de davranışsal olduğu sonucuna varmalarına yol açar.