HEDEF2 - TARGET2

Diğer kullanımlar için bkz. Hedef (anlam ayrım) .

TARGET2 (Trans-Avrupa Otomatik Gerçek Zamanlı Brüt Uzlaşma Ekspres Transfer Sistemi), Euro Bölgesi için gerçek zamanlı brüt mutabakat (RTGS) sistemidir ve Euro Bölgesi dışındaki ülkelerde mevcuttur. Eurosystem tarafından geliştirilmiştir ve sahibidir . TARGET2, Tek Paylaşımlı Platform (SSP) adı verilen entegre bir merkezi teknik altyapıya dayanmaktadır . SSP, üç sağlayıcı merkez bankası tarafından işletilmektedir : Fransa ( Banque de France ), Almanya ( Deutsche Bundesbank ) ve İtalya ( Banca d'Italia ). TARGET2, Kasım 2007'de TARGET'in yerini almaya başladı.

TARGET2 ayrıca euro bölgesindeki sınır ötesi transferlerin takası için bir bankalararası RTGS ödeme sistemidir . Sisteme katılanlar doğrudan veya dolaylıdır. Doğrudan katılımcıların bir RTGS hesabı vardır ve gerçek zamanlı bilgi ve kontrol araçlarına erişimleri vardır. Kendileri veya onlar aracılığıyla faaliyet gösteren herhangi bir dolaylı katılımcı tarafından hesaplarından gönderilen veya hesaplarına alınan tüm ödemelerden sorumludurlar. Dolaylı katılım, ödeme emirlerinin her zaman doğrudan bir katılımcı aracılığıyla sisteme gönderildiği ve sistemden alındığı ve yalnızca ilgili doğrudan katılımcının Eurosystem ile yasal bir ilişkisi olduğu anlamına gelir. Son olarak, banka şubeleri ve yan kuruluşları, TARGET2'ye çok adresli erişim veya adreslenebilir BIC'ler olarak katılmayı seçebilir .

Tarih

1958'de Avrupa Ekonomik Topluluğu'nun kurulmasından bu yana, daha entegre bir Avrupa finans piyasasına doğru ilerici bir hareket olmuştur. Bu harekete çeşitli olaylar damgasını vurdu: Ödemeler alanında en görünür olanı 1999'da euro'nun piyasaya sürülmesi ve 2002'de euro bölgesi ülkelerindeki nakit değişimiydi. Büyük değerli merkez bankası ödeme sisteminin kurulması HEDEF daha az görünürdü, ama aynı zamanda çok önemliydi. Euro'nun tanıtılmasının ayrılmaz bir parçasını oluşturdu ve Euro bölgesi para piyasasının hızlı entegrasyonunu kolaylaştırdı.

TARGET2'nin uygulanması, AMB Konseyi'nin 2002 sonbaharında aldığı bir karara dayanmaktadır. TARGET2, ilk grup ülkelerin (Avusturya, Kıbrıs, Almanya, Letonya, Litvanya, Lüksemburg, Malta ve Slovenya) 19 Kasım 2007'de Türkiye'ye göç etmesiyle faaliyetlerine başlamıştır. SSP. Bu ilk geçiş başarılı oldu ve SSP'nin güvenilirliğini doğruladı. Bu ilk geçişten sonra, TARGET2 hacim olarak toplam trafiğin yaklaşık %50'sini ve değer olarak %30'unu zaten yerleştirdi.

18 Şubat 2008'de Belçika, Finlandiya, Fransa, İrlanda, Hollanda, Portekiz ve İspanya'dan oluşan ikinci göç başarılı bir şekilde TARGET2'ye geçti.

19 Mayıs 2008'de son grup, Danimarka, Estonya, Yunanistan, İtalya, Polonya ve ECB'den oluşan TARGET2'ye göç etti. Altı aylık geçiş süreci sorunsuz geçti ve herhangi bir operasyonel aksama yaşanmadı.

Slovakya TARGET2'ye 1 Ocak 2009'da, Bulgaristan Şubat 2010'da ve Romanya 4 Temmuz 2011'de katıldı.

Hedefler

TARGET2'nin amaçları şunlardır:

  • Eurosystem'in para politikasının uygulanmasını ve euro para piyasasının işleyişini desteklemek
  • ödemeler piyasasındaki sistemik riski en aza indirmek
  • Euro cinsinden sınır ötesi ödemelerin etkinliğini artırmak ve
  • Euro Bölgesi para piyasasının entegrasyonunu ve istikrarını korumak.

katılım

TARGET2'nin kullanımı, Eurosystem'i içeren herhangi bir euro operasyonunun uzlaştırılması için zorunludur . Eurosystem, Avrupa Merkez Bankası (ECB) ve Euro bölgesinin bir parçası olan 19 Avrupa Birliği üye devletinin ulusal merkez bankalarından oluşur . TARGET2'ye katılım, Euro Bölgesi'ne katılan yeni üye ülkeler için zorunludur.

Avro cinsinden TARGET2 hizmetleri, Avro Bölgesi dışındaki devletler tarafından kullanılabilir. Henüz avroya geçmemiş devletlerin ulusal merkez bankaları da avro cinsinden işlemlerin çözümünü kolaylaştırmak için TARGET2'ye katılabilir. TARGET2'ye Avro Bölgesi dışındaki beş ülke Hırvatistan, Bulgaristan, Danimarka, Polonya ve Romanya'dan merkez bankaları da katılıyor.

2012 yılında TARGET2'nin 999 doğrudan katılımcısı, 3.386 dolaylı katılımcısı ve 13.313 muhabiri vardı.

Aktivite

HEDEF2, ödeme işlemlerinin birer birer merkez bankası parası üzerinden anında kesinleştirildiği gerçek zamanlı brüt takas (RTGS) sistemidir . Ödemelerin değerinde herhangi bir üst veya alt sınır yoktur. HEDEF2 esas olarak para politikası ve para piyasası işlemlerine ilişkin işlemleri düzenler. TARGET2, Eurosistemi içeren tüm ödemelerin yanı sıra, tüm büyük değerli net mutabakat sistemlerinin operasyonlarının ve euroyu idare eden menkul kıymet mutabakat sistemlerinin kapatılması için kullanılmalıdır. TARGET2, tek bir teknik platform üzerinde çalıştırılır. TARGET2 kullanıcıları ve onların ulusal merkez bankası arasında iş ilişkileri kurulur. TARGET2, işlenen değer açısından dünyanın en büyük ödeme sistemlerinden biridir.

Tek Paylaşımlı Platform

TARGET2, Euro bölgesini kapsayan uyumlu bir RTGS sistemidir. Merkezi olmayan birinci nesil TARGET sisteminin yerini alan Tek Paylaşımlı Platform (SSP) üzerinde çalışır. Daha düşük ücretler talep etmesine ve maliyet etkinliği sunmasına olanak tanıyan ölçek ekonomileri için faydaları olan gelişmiş bir hizmet sağlamak üzere tasarlanmıştır. Eurosystem'in tüm katılımcıları ve bunun dışındakiler, tek bir fiyat yapısının yanı sıra aynı işlevselliklere ve arayüzlere erişebilir. Sistem ve katılımcıları arasındaki uyumlu iletişimde SWIFT standartları ve hizmetleri (yani FIN, InterAct, FileAct ve Browse) kullanılır.

SSP, her modülün belirli bir hizmetle yakından ilişkili olduğu modüler bir yaklaşım benimsemiştir. Örneğin Ödemeler Modülü, ödemelerin işlenmesi için kullanılır. Bazı modüller (örn. Ana Muhasebe Modülü, Daimi Tesisler Modülü ve Rezerv Yönetimi Modülü), isteğe bağlı olarak merkez bankaları tarafından kullanılabilir. Belirli modülleri kullanmayan merkez bankaları, bu tür işlevleri yerine getirmek için kendi iç teknik ortamlarında başka uygulamalar kurar.

TARGET2'nin tanıtılmasından önce, bazı merkez bankaları RTGS sistemlerinin dışında "ev hesapları" ("tescilli ev muhasebe sistemleri" olarak da adlandırılır) tutuyordu. Bunlar öncelikle asgari rezervleri, duran tesisleri ve nakit çekme işlemlerini yönetmek için ve aynı zamanda yardımcı sistemlerin işlemlerini halletmek için kullanıldı.

Yeni sistem bağlamında, bu tür işlemlerin nihai olarak SSP'de tutulan RTGS hesaplarına ödenmesi gerektiğine karar verildi. Ancak bazı ülkelerin iç düzenlemeleri bu operasyonların hızla SSP'ye taşınmasına izin vermedi. Sonuç olarak, Eurosystem, bu ödemelerin ödemesinin SSP'ye taşınması için maksimum dört yıllık bir geçiş dönemi üzerinde anlaştı.

Bilgi ve Kontrol Modülü (ICM), doğrudan kullanıcıların bilgilere erişmesine ve çevrimiçi bakiyeler ve ödemelerle bağlantılı parametreleri yönetmesine olanak tanır. Kullanıcılar, ICM aracılığıyla Ödemeler Modülüne ve Statik Veri Yönetimi işlevine erişebilir. ICM kullanıcıları hangi bilgileri ne zaman alacaklarını seçebilirler. Acil mesajlar (örneğin merkez bankalarından gelen sistem yayınları ve ödeme zamanı göstergeli ödeme uyarıları) otomatik olarak ekrana gelir.

TARGET2, çok çeşitli yardımcı sistemler için yerleşim hizmetleri sağlar. Bunların her biri kendi mutabakat prosedürüne sahipken, TARGET2 şimdi yardımcı sistemlerin yerleşimi için altı genel prosedür sunuyor ve bu sistemlerin standart bir arayüz aracılığıyla SSP'deki herhangi bir hesaba erişmesine izin veriyor.

İstatistik

2012 yılında HEDEF2:

  • 82 yardımcı sistemin nakit pozisyonlarını kapattı,
  • Günlük ortalama değeri 2.477 milyar Euro olan günlük ortalama 354.185 ödeme işledi,
  • bir TARGET2 işleminin ortalama değeri 7,1 milyon € idi,
  • tüm TARGET2 ödemelerinin üçte ikisi (yani %68) her birinin değeri 50.000 €'dan azdı; Tüm ödemelerin %11'inin her birinin değeri 1 milyon Euro'nun üzerindeydi,
  • ciroda en yüksek ciro 29 Haziran 2012 536.524 işlemle ve en yüksek ciro cirosu 1 Mart 2012'de 3.718 milyar € ile,
  • TARGET2'nin euro cinsinden toplam büyük değerli ödeme sistemi trafiğindeki payı değer bazında %92, hacim bazında ise %58 olmuştur,
  • SSP teknik kullanılabilirliği %100 idi ve
  • TARGET2 ödemelerinin %99,94'ü beş dakikadan kısa sürede işlendi.

Sıvılık yönetimi

Likiditenin mevcudiyeti ve maliyeti, RTGS sistemlerinde ödemelerin sorunsuz işlenmesi için iki önemli konudur. HEDEF2'de, likidite çok esnek bir şekilde yönetilebilir ve kredi kuruluşlarının merkez bankalarında tutmaları gereken tam olarak ödenmiş asgari rezervler gün içinde takas amaçlı tam olarak kullanılabildiğinden düşük maliyetle kullanılabilir. Asgari karşılıklara uygulanan ortalama karşılıklar, bankaların gün sonu likidite yönetiminde esnek olmalarını sağlar. Gecelik borç verme ve mevduat olanakları da sürekli likidite yönetimi kararlarına izin verir. Eurosystem gün içi kredi sağlar. Bu kredi tamamen teminatlandırılmalı ve faiz uygulanmamalıdır. Ancak, tüm Eurosystem kredileri tamamen teminatlandırılmalıdır, yani diğer varlıklar tarafından güvence altına alınmalıdır. Uygun teminat aralığı çok geniştir. Para politikası amaçlarına uygun varlıklar da gün içi krediye uygundur. Eurosystem kuralları uyarınca, kredi yalnızca katılımcının yerleşik olduğu üye devletin ulusal merkez bankası tarafından verilebilir. Bankaların hazine yöneticileri, ödeme ve likidite yönetiminin optimizasyonu için otomatik süreçlerin kullanımına büyük ilgi duymaktadır. Hesaplar arasında etkinliği izlemelerine ve mümkünse tek bir yerden, örneğin merkez ofislerinden, gün içi ve gecelik doğru finansman kararları almalarına olanak sağlayacak araçlara ihtiyaçları var. TARGET2 kullanıcıları, Bilgi ve Kontrol Modülü aracılığıyla, iş ihtiyaçlarını karşılayan kapsamlı çevrimiçi bilgilere ve kullanımı kolay likidite yönetimi özelliklerine erişebilir.

TARGET2, ödeme öncelikleri, vadeli işlemler, likidite rezervasyon olanakları, limitler, likidite havuzu ve optimizasyon prosedürleri dahil olmak üzere verimli likidite yönetimine izin veren bir dizi özelliğe sahiptir.

Erişim kriterleri

TARGET2 için erişim kriterleri, takas ve uzlaştırma faaliyetlerinde yer alan kurumların geniş düzeyde katılımına izin vermeyi amaçlar. Yetkili bir makam tarafından yapılan denetim, bu tür kurumların sağlamlığını sağlar. Avrupa Ekonomik Alanı içinde kurulan denetimli kredi kuruluşları birincil katılımcılardır. Denetime tabi yatırım firmaları, gözetime tabi takas ve uzlaştırma kuruluşları ve devlet hazineleri de katılımcı olarak kabul edilebilir.

fiyatlandırma

İki fiyatlandırma şeması vardır:

  • Yinelenen sabit ücretler ve sabit bir işlem ücreti:
    • Aylık sabit ücret: 100,00 €
    • Tek işlem fiyatı: 0,80 €
  • İşlem sayısına bağlı olarak yinelenen sabit ücret ve değişken işlem ücreti:
    • Aylık sabit ücret: €1,250,00
    • Değişken işlem fiyatı: 0,60 € ile 0,125 € arasında hacme dayalı

Bayram

TARGET2 sistemi, tüm katılımcı ülkelerde Cumartesi ve Pazar günleri ve aşağıdaki resmi tatillerde kapalıdır: 1 Ocak, İyi Cuma ve Paskalya Pazartesi (Batı Hristiyanlığı tarafından kullanılan takvime göre), 1 Mayıs, 25 Aralık ve 26 Aralık.

Operasyonlar

Kesintiler

Ekim 2020'de, sistem ve TARGET2 Menkul Kıymetler , bir rapora göre ECB tarafından "üçüncü taraf ağ cihazındaki bir yazılım arızası" nedeniyle neredeyse 11 saatlik bir kesinti yaşadı. Rapora göre, Temmuz 2019, Kasım 2018 ve Aralık 2017'de çok daha kısa hizmet kesintileri Target2'yi vurdu ve Ekim 2020'de kıtadaki bir borsa olan Euronext NV de bazı kesintiler yaşadı.

Sistem içi kredi imkanları

2001'den itibaren Euro sisteminin seçilmiş ülkelerinin TARGET2 bakiyeleri

2007-2008 mali krizi ve takip eden yıllardaki Avrupa borç krizi sırasında başlayan eleştirilerin ana konuları, TARGET sisteminin kurulmasından bu yana bir yandan Eurosystem'in ulusal merkez bankaları tarafından, diğer yandan da Avrupa'nın ulusal merkez bankaları tarafından sağlanan sınırsız kredi imkanlarıydı. diğer yanda ECB.

Artan TARGET bakiyeleri konusu ilk kez 2011'in başlarında Münih merkezli Ifo Ekonomik Araştırma Enstitüsü başkanı Hans-Werner Sinn tarafından kamuoyunun dikkatine sunuldu . Wirtschaftswoche'deki bir makalesinde, Alman Bundesbank'ın TARGET alacaklarının 2006 sonunda 5 milyar Euro'dan 2010 sonunda 326 milyar Euro'ya yükseldiğine ve buna bağlı yükümlülük riskine dikkat çekti. Alman Süddeutsche Zeitung gazetesinde , Yunanistan, İrlanda, Portekiz ve İspanya'nın TARGET yükümlülüklerinin toplam hacmini Şubat 2011 sonunda 340 milyar € olarak açıkladı. iflas etmesi durumunda, Almanya'nın borç riski, bu tutarların Euro ülkelerinin diğer kurtarma tesislerine ve Uluslararası Para Fonu'na ilişkin olarak, bu tutarın %33'ü veya 114 milyar Euro'yu oluşturacaktır . Bunları kamuoyuna açıklamadan önce, HEDEF açıkları veya fazlaları açıkça belirtilmedi ve genellikle merkez bankası bilançolarının belirsiz pozisyonlarında gömülü bulundu.

Kısa bir süre sonra Sinn, HEDEF bakiyelerini ilk kez cari açıklar, uluslararası özel sermaye hareketleri ve Eurosystem'in ulusal merkez bankalarının kendi yetki alanlarındaki ticari bankalara verdiği refinansman kredisinin uluslararası kayması bağlamında yorumladı . ECB sisteminin , finansal krizin tetiklediği sermaye akışlarındaki kesinti ve geri dönüşü, yeniden finansman kredisini ulusal merkez bankaları arasında kaydırarak telafi ettiğini kanıtladı . HEDEF yükümlülüklerdeki artış, sınır ötesi net ödeme emirlerinin doğrudan bir ölçüsüdür, yani cari açığın sermaye ithalatı ile dengelenmeyen kısmının veya eşdeğer olarak cari hesap açığı ve net sermaye ihracatının toplamıdır. Dolaylı olarak, bir ülkenin yerel dolaşım için ihtiyaç duyulanın ötesinde yaratılan ve ödünç verilen merkez bankası parasının miktarını da ölçerler. Her ülke, yerel işlemleri için nispeten sabit miktarda merkez bankası parasına ihtiyaç duyduğundan, yerel para stokunu azaltan diğer ülkelere yapılan ödeme emirleri, sürekli olarak yeni yeniden finansman kredisi verilmesiyle dengelenmelidir, yani yeni merkezi bankaların yaratılması. banka parası. Benzer şekilde, merkez bankası ödeme emirlerini yerine getiren ülkedeki para bakiyelerindeki artış, yeni refinansman kredisi talebini azaltmaktadır. Dolayısıyla, bir ülkenin HEDEF yükümlülükleri, aynı zamanda, cari hesap açığını finanse etmek için merkez bankasının sermaye piyasalarını ne ölçüde değiştirdiğini ve olası sermaye kaçışını, ilgili yeniden finansman kredisi yoluyla yeni merkez bankası parası yaratarak gösterir. Sinn, ekonomik açıdan TARGET kredisi ve resmi kurtarma tesislerinin aynı amaca hizmet ettiğini ve benzer sorumluluk riskleri içerdiğini gösterdi. Sinn'in 19 Mayıs 2011'de Münih Ekonomi Zirvesi'ndeki sunumu, Financial Times'da bir köşe yazısı sütununu motive etti . Verileri, Eurosystem'in ulusal merkez bankalarının bilançoları ve Uluslararası Para Fonu'nun bilanço istatistikleri temelinde yeniden yapılandırdılar.

Daha sonra, Haziran 2011'de, Hans-Werner Sinn ve Timo Wollmershaeuser, Euro Bölgesi'nin TARGET bakiyelerinin ilk panel veritabanını derledi. Yazarlar, krizden etkilenen ülkelerin merkez bankaları tarafından ek para yaratılmasının, ticari bankaların yeniden finansman kredisi elde etmek için ulusal merkez bankalarına sağlamak zorunda oldukları teminat standartlarının düşürülmesiyle sağlandığına dikkat çekiyor. Ayrıca, Euro Bölgesi'nin çekirdek ülkelerindeki ticari bankaların, gelen likiditeyi kendi ulusal merkez bankalarından çektikleri refinansman kredisini azaltmak için kullandıklarını, hatta fazla likiditeyi bu merkez bankasına borç verdiklerini gösterdiler; bu da HEDEF bakiyelerinin dolaylı olarak aynı zamanda Euro Bölgesi ülkeleri arasında yeniden finansman kredisinin yeniden tahsisi. Yazarlar, kuzey ülkelerinin ulusal merkez bankalarının kendi bankacılık sistemlerine net borçlu olduklarını gösterdi. Sinn ve Wollmershaeuser, euro krizinin, özünde Bretton Woods krizine benzeyen bir ödemeler dengesi krizi olduğunu savunuyorlar . Ayrıca, Yunanistan, İrlanda, Portekiz, İspanya ve İtalya'da TARGET kredisinin cari hesap açıklarını veya sermaye kaçışını ne ölçüde finanse ettiğini gösteriyorlar. Ayrıca Yunanistan ve Portekiz'in cari hesap açıklarının, ulusal merkez bankalarının kredilerinin yeniden finanse edilmesi ve buna eşlik eden TARGET kredisi ile finanse edildiğini gösteriyorlar. Ayrıca , 2011 yazında ciddi bir şekilde başlayan İrlanda sermaye kaçışını ve İspanya ve İtalya'dan sermaye kaçışını da belgeliyorlar . Sinn'in ardından, yazarlar Eurosystem'in HEDEF bakiyelerini ABD yerleşim sistemindeki ( Bölgeler Arası Uzlaşma Hesabı ) karşılık gelen bakiyelerle karşılaştırıyorlar. ve ABD Federal Rezerv Sistemini oluşturan çeşitli bölge Fed'leri arasında ortak bir Fed takas portföyündeki mülkiyet paylarının yeniden tahsis edildiği düzenli olarak uygulanan bir uzlaşma prosedürü sayesinde ABD GSYİH'sine göre ABD bakiyelerinin düştüğüne dikkat çekiyor. Avrupa'da benzer bir sistemin kurulmasını savunuyorlar ve AMB'nin özel piyasa koşullarını alt üst eden uluslararası kamu kredisi sağlayıcısı rolüne son veriyorlar.

Hans-Werner Sinn, TARGET bakiyeleri konusunu ifo Schnelldienst'in özel bir baskısında tekrar ele aldı ve Ekim 2012'nin başlarında yayınlanan Die Target-Falle ("The Target Trap") kitabının ana konusu haline getirdi .

Bir dizi ekonomist, Ifo Enstitüsü'nün bir yayınında TARGET bakiyeleri konusunda bir tavır alarak Sinn'in analizini doğruladı. 2012 başlarında yazan mali yorumcu David Marsh , TARGET2'nin "kendisi aracılığıyla sağlanan sermaye çıkışlarına maruz kalan EPB ülkeleri için otomatik merkez bankası fonlaması" sağladığını ve bakiyelerin " Eurosistem genelinde merkez bankaları tarafından paylaşılması gerektiğini" kaydetti. EMU , kendisini oluşturan parçalara ayrılıyor. Bu yüzden Almanya üzerindeki baskı, sadece Berlin'e değil, aynı zamanda Paris ve Roma'daki merkez bankaları ve hükümetlere de büyük zarar verecek kayıpların kristalleşmesini önlemek için dengeleri büyütmeye devam ediyor".

Sinn'in araştırma bulgularına resmi tepkiler karışıktı. İlk başta, Şubat ve Mart 2011'de Bundesbank, HEDEF bakiyelerini alakasız bir istatistiksel pozisyon olarak küçümsedi. Bununla birlikte, 2012 yılının başlarında, Bundesbank başkanı Jens Weidmann , konuyla ilgili olarak ECB başkanı Mario Draghi'ye "muhafazakar Frankfurter Allgemeine Zeitung gazetesinin sütunlarına giren bir mektup yazdı . ECB'nin TARGET2 elektronik ödeme sistemi kapsamında şu anda 800 milyar Euro'yu aşan daha zayıf EMU merkez bankaları," dedi Marsh sonraki bir sütunda.

Jens Ulbrich ve Alexander Lipponer (Bundesbank'taki ekonomistler), Avrupa ödemeler dengesi krizi sırasında ECB'nin politikasını şu şekilde haklı çıkardılar: Krizde, Eurosystem, bankalar arası büyük aksaklıklar karşısında bilinçli olarak daha büyük bir aracılık işlevi üstlendi. likidite kontrol araçlarını genişleterek piyasaya Merkez bankası parasının sağlanmasındaki bu daha büyük rol ile – esas olarak yeniden finansman işlemlerinde tam bir tahsis prosedürüne geçilerek ve daha uzun vadeli yeniden finansman işlemlerinin genişletilmesiyle – sağlanan yeniden finansman kredilerinin toplam hacmi (geçici olarak bile belirgin şekilde) artmıştır. Aynı zamanda, krizde temel alınan teminat için kalite gereksinimleri azaltılmıştır. Finansal sistemin işleyişini daha zor koşullarda sürdürmek için daha yüksek risk kabul edildi.

Ifo Enstitüsü'nün düzenli olarak güncellenen "Maruziyet seviyesi göstergesi" ('Haftungspegel'), krizden etkilenen Euro ülkelerinin para birliğinden çıkması ve iflas ilan etmesi durumunda Almanya'nın potansiyel mali yükünü gösteriyor. Bir başka gelişmede, Osnabrueck Üniversitesi'ndeki Ampirik Ekonomik Araştırma Enstitüsü, her bir merkez bankasının bilançoları temelinde tüm euro ülkelerinden TARGET2 verilerini toplar ve yayınlar.

Bununla birlikte, Sinn'in analizinin bazı noktalarıyla çelişen bazı iktisatçılar da vardır. Paul De Grauwe ve Yuemei Ji, Almanya'nın ve diğer ülkelerin HEDEF iddialarının herhangi bir kayıp yaşamadan geçersiz kılınabileceğini, çünkü merkez bankası parasının değeri " fiat para " olduğundan, bir merkez bankasının varlıklarından bağımsız olduğunu savunuyorlar . Sinn, cevabında, HEDEF bakiyelerinin, yeniden finansman kredisinin krizden etkilenen ülkelere kaymasını temsil ettiğini ve dolayısıyla bu ülkelerden gelen faiz getirileri üzerindeki talebi temsil ettiğini gösterdi. HEDEF bakiyelerinin ortadan kaldırılması, bu nedenle, bu faiz gelirinin tam olarak HEDEF alacaklarının miktarı tarafından yansıtılan bugünkü değerine tekabül eden gerçek bir kaynak kaybına yol açacaktır. Bu kayıp, Bundesbank'ın gelirlerinin Alman bütçesine daha az aktarılmasına ve durumun ortaya çıkması durumunda, artan vergilendirme yoluyla Bundesbank'ın yeniden sermayelendirilmesi gerekliliğine yol açacaktır. Sinn, Die Target-Falle adlı kitabında da aynı mantığı kullanır . Sinn, krizden etkilenen ülkeler için TARGET kredisi çekerek kendi kendini kurtarma seçeneğinin Almanya'yı resmi kurtarma tesislerini onaylamaya ve nihayetinde eurobond'ları da kabul etmeye zorladığını belirtiyor. Politika oluşturmada ortaya çıkan yol bağımlılığını bir "tuzak" olarak görüyor. Ifo sonuçlarına karşı çıkan TARGET2 bakiyelerinin analizi University College Dublin'den ekonomist Karl Whelan tarafından geliştirildi . Yaz 2012'de Thomas A. Lubik, üst düzey bir ekonomist ve araştırma danışmanı Karl Rodos, bir yazar, her iki Richmond Federal Rezerv Bankası (Virginia, ABD), Whelan çalışmalarını gösterdi ve aynı zamanda arasında paralellikler ve ayrımları çekti ABD Fed ve ECB'nin dengeleri analiz etmesi. Lubik ve Rhodes şunları savundu:

"HEDEF2 sadece cari hesaplardaki ve sermaye hesaplarındaki kalıcı dengesizlikleri yansıtır. Onlara neden olmaz ... [ve] çevre ulusların 'gizli bir kurtarmasını' temsil etmez".

Sinn, bu noktada, "Cari hesap açıklarının HEDEF bakiyelerinin arkasındaki ekstra refinansman kredisi ile sürdürüldüğünü söylediği" ve bunun "cari hesap açıklarının ve HEDEF açıkların" iddiasıyla eşit olmayacağı için yanlış yorumlandığını karşı çıktı. pozitif olarak ilişkiliydi".

Alexander L. Wolman, artan Bölgeler Arası Uzlaşma Hesabı (ISA) bakiyelerinin – yıllık yeniden dengeleme olmasaydı, yükselen TARGET bakiyelerinin ABD'deki eşdeğeri – ABD'de endişe nedeni olmayacağına inanıyor, çünkü Federal Rezerv Bölgelerinin sınır çizgileri ulusal hatta eyalet sınırlarını bile takip etmeyin. Ayrıca, New York Federal Rezerv Bölgesi'nin yükselen ISA dengesi, New York Amerika Birleşik Devletleri'nin finans merkezi olduğu için şaşırtıcı olmayacaktır. 1975'e kadar Federal Rezerv bölgeleri arasında yeniden dengeleme olmadı, bu da büyük tartışmalara yol açmadı.

Son olarak, 2016 yılının sonlarında, birkaç yıllık göreli iyileşmeden sonra, ancak İtalya'ya ilişkin artan endişelerle birlikte, ECB'deki TARGET2 avro bölgesi içi dengeler seviyesi 2012'nin rekor seviyelerini aşmıştı. İddialar Almanya'nın net dış varlıklarının yarısını temsil ediyordu ve trendler kontrol edilmeden devam ederse kısa süre içinde 1 trilyon Euro'ya ulaşma yolundaydı.

Ayrıca bakınız

Referanslar

Bu makale , 4 Nisan 2008 itibariyle TARGET ve TARGET2 ile ilgili Almanca Wikipedia makalelerinden alınan
metni içermektedir. Ayrıca, TARGET2 hakkında hem genel halk hem de TARGET2'nin profesyonel kullanıcıları için bilgi sağlayan ve sürdüren Avrupa Merkez Bankası'nın web sitesinden daha fazla metin

Dış bağlantılar