Tek fiyatlı açık artırma - Single-price auction
| Finansman |
|---|
 |
.jpg)
Tek fiyat ihaleleri , menkul kıymet ihalelerinde tüm katılımcıların aynı alış fiyatını ihraç etmesini sağlayan bir fiyatlandırma yöntemidir . Değiştirilmiş Hollanda müzayedesi olarak algılanabilirler . Bu yöntem, 2 yıllık ve 5 yıllık tahvil ihaleleri için ABD Hazinesinin bir deneyi olarak piyasaya sürüldüğü 1992'den beri kullanılmaktadır. Çoklu fiyat sistemi ile tek fiyat sistemi arasında yalnızca bir temel fark vardır. Çoklu fiyat formatında, istenen getiri ve rekabetçi teklif sahipleri tarafından belirtilen miktarın sıralaması, en düşük getiri ile en yüksek getiri arasındadır ve verilen miktarlar, katılımcılar tarafından sunulan bireysel getirilerdedir. Tek fiyat formatında - Hazine tarafından kabul edilen tüm teklifler, kabul edilen rekabetçi tekliflerin en yüksek getirisi olan aynı faiz oranı üzerinden verilir.
Tarih
ABD Hazinelerini müzayedelerle satma biçimi 1929'da kabul edildi ve o zamandan beri gelişti. 1970'lerin başında, çoklu fiyat ihalelerine ek olarak kuponlu menkul kıymet ihaleleri başlatıldı. 1992'den önce bile, birçok ekonomist ve araştırmacı tek fiyat sistemini önermişti. Bunlardan biri , çoklu fiyat müzayedesinde 2 ana eksikliğe sahip olan Milton Friedman'dır :
- Bir teklif sahibi stop-out fiyatından daha fazlasını öderse, ödeme isteği daha yüksek olsa bile cezalandırılır. Bu kısıtlama, olası teklifleri değerlendirmek için diğer müzayede katılımcıları arasında ön görüşmelere yol açtı. Buna göre, tekliflerin sunulması, "gerçek" piyasa talep eğrisinden aşağı doğru bir kayma ile sonuçlandı.
- “Piyasaya yakın” kuralından gelen kısıtlı katılımcı sayısı, Hazine için gereksiz yüksek yüklenim dağılımına yol açtı.
Çoklu fiyat ihalelerinden tek fiyatlı ihalelere geçiş, esas olarak Hazinenin rekabetçi ihale ve likit ikincil piyasaları canlandırma konusundaki ilgisiyle desteklendi.
ABD Hazine Müzayedeleri
Amerika Birleşik Devletleri Hazine menkul kıymet ihaleleri tek fiyat ihale yöntemi ile yapılmaktadır. Tek fiyatlı bir açık artırmada, tüm başarılı rekabetçi teklif verenler ve tüm rekabetçi olmayan teklif sahiplerine, kabul edilen rekabetçi tekliflerin en yüksek oranına veya getirisine eşdeğer fiyatta menkul kıymetler verilir. Bu menkul kıymetler şunları içerir:
Hazine İhalesi süreci
Hazine ihalelerinin nasıl çalıştıklarını açıklayan 2 ana özelliği vardır:
- Rekabetçi olmayan teklifler ile rekabetçi teklifler
Rekabetçi olmayan teklifler, bireyler ve daha küçük kuruluşlar tarafından birincil piyasada borç ihraçlarını (devlet tahvilleri) satın almak için sunulan tekliflerdir . Rekabetçi olmayan teklif sahiplerinin ihaleyi kazanmaları, yani menkul kıymetleri almaları garanti edilir, ancak alınan fiyat veya getiri konusunda hiçbir garanti yoktur. Her halükarda talep ettikleri miktar ile müzayededen ayrılırlar. Ancak, tek bir müzayede çerçevesinde satın alabilecekleri miktar konusunda bir limiti vardır. Maksimum miktar, ihale başına 5 milyon $ 'dır ve minimum tutar, Hazine tahvillerinin türüne bağlı olarak değişir. Örneğin, bir Hazine Bonosu için minimum tutar 10.000 $ 'dır. Rekabetçi teklifler yalnızca daha büyük mali kurumlar (örneğin kurumsal yatırımcılar) tarafından sunulabilir çünkü minimum 5 milyon $ değerinde bir koşul vardır. Ayrıca, teklif verenler, ihale başına teklif miktarının% 35'i ile sınırlıdır. Her katılımcı, teklif verenin belirli bir miktarda banknot almaya hazır olduğu minimum bir getiri veya teklif verenin belirli bir tutarı almaya hazır olduğu en düşük indirim oranını belirtmeleri gerektiğinden, bir veya daha fazla rekabetçi teklif verme hakkına sahiptir. faturaların. Rekabetçi olmayan teklifler genellikle 12: 00'ye (ET), rekabetçi olanlar ise 13: 00'e kadar açılır.
- Tek fiyat sistemi
Tüm menkul kıymetler, kabul edilen en düşük rekabetçi teklif ile belirlenen aynı faiz oranına sahiptir. Ve faiz oranının yönetilme şekli tek fiyat sistemidir. Hazine teklifleri kapattıktan sonra, rekabetçi olmayan tekliflerin miktarı, teklif edilen menkul kıymet tutarının tamamından çıkarılır ve daha sonra teklif edilen menkul kıymet miktarı bitene kadar rekabetçi teklifleri kabul etmeye başlar.
Misal
Hazine, 2 yıllık tahvillerde 24 milyar dolarlık ihale yapacağını açıkladı. Öncelikle, rekabetçi olmayan teklifleri hesaba katmalıyız - bu durumda 2 milyar dolar. Rekabetçi olmayan tüm teklif sahiplerinin istediklerini aldığını biliyoruz. Dolayısıyla rekabetçi teklifler için kalan menkul kıymet miktarı 22 milyar dolar değerindedir. Rekabetçi katılımcılar, almak istedikleri en düşük faiz oranını ve istedikleri Hazine miktarını beyan ederler:
- Şirket 1: 2,70 faiz oranıyla 7 milyar dolar teklif verdi = 7 milyar dolar verildi
- Şirket 2: 2,75 faiz oranıyla 5 milyar dolar teklif verdi = 5 milyar dolar verildi
- Şirket 3: 2,80 faiz oranıyla 6 milyar dolar teklif verdi = 6 milyar dolar verildi
- Şirket 4: 2,85 faiz oranıyla 8 milyar dolar teklif verdi = 4 milyar dolar verildi
- Şirket 5: 2,85 faiz oranıyla 6 milyar dolar teklif verdi = 0 milyar dolar verildi
Sonuç: 22 milyar dolarlık Hazine tahvili olduğundan, 1. şirketin teklifi 2.70 faiz oranıyla kabul edildi, ardından 2. ve 3. şirketin teklifleri de kabul edildi. Sadece 4 milyar dolarlık menkul kıymet kaldığında 4. şirkete gelene kadar - istenen 8 milyar dolar yerine sadece 4 milyar dolar ödüllendirildi. Şirket 5 için geriye hiçbir şey kalmadı. Menkul kıymetleri en son alan şirket 4. şirket olduğundan - ilan ettikleri faiz oranı tüm Hazine tahvilleri için standart hale geldi. Ardından, 1,2,3 şirketi, rekabetçi olmayan teklif sahiplerinin yanı sıra faiz oranı olarak da% 2,85 elde eder.