Vadeli işlem borsası - Futures exchange

Bir vadeli işlem borsası veya vadeli işlem piyasası , insanların borsa tarafından tanımlanan standartlaştırılmış vadeli işlem sözleşmeleriyle ticaret yapabileceği merkezi bir finansal borsadır . Vadeli işlem sözleşmeleri, belirli bir miktardaki bir malın veya finansal aracın belirli bir fiyattan, belirli bir gelecekte belirli bir zamanda teslim alınması veya satılması için yapılan türev sözleşmelerdir . Vadeli işlem borsaları, vadeli işlem sözleşmelerinde ticareti teşvik etmek için fiziksel veya elektronik ticaret yerleri, standart sözleşmelerin ayrıntıları, piyasa ve fiyat verileri, takas odaları, borsa öz düzenlemeleri, marj mekanizmaları, uzlaşma prosedürleri, teslimat süreleri, teslimat prosedürleri ve diğer hizmetleri sağlar. Vadeli işlem borsaları, kar amacı gütmeyen üyelere ait kuruluşlar veya kar amaçlı kuruluşlar olarak düzenlenebilir. Vadeli işlem borsaları, hisse senedi piyasaları , opsiyon piyasaları ve tahvil piyasaları gibi diğer borsa türleri ile aynı marka veya organizasyon altında entegre edilebilir . Kâr amacı gütmeyen üyelere ait vadeli işlem borsaları, komisyoncu veya piyasa yapıcı olarak hareket ederek komisyon ve gelir elde eden üyelerine fayda sağlar. Kar amaçlı vadeli işlem borsaları, gelirlerinin çoğunu ticaret ve takas ücretlerinden elde eder.

Vadeli işlem sözleşmelerinin standardizasyonunda rol

Vadeli işlem borsaları, alım satım yerlerinde alım satım yapmak için standartlaştırılmış sözleşmeler kurar ve genellikle şunları belirtir: sözleşmede teslim edilecek varlıklar, teslimat düzenlemeleri, teslimat ayları, günlük ve nihai uzlaşma için fiyatlandırma formülü, sözleşme boyutu ve fiyat pozisyonu ve limitleri. Teslim edilecek varlıklar için, vadeli işlem borsaları genellikle teslimat için kabul edilebilir bir veya daha fazla emtia derecesi ve teslimata uygulanan herhangi bir fiyat düzeltmesi belirtir. Örneğin, CME Group'un mısır vadeli işlem sözleşmesi için standart teslim edilebilir not "2 Numaralı Sarı"dır, ancak sözleşmedeki kısa pozisyon sahipleri "3 Numaralı Sarı" mısırı kile başına teslimat fiyatından 1,5 sent daha az bir fiyata teslim edebilir . Varlıkların teslim edildiği yer de vadeli işlem borsaları tarafından belirlenir ve ayrıca alternatif teslimat yerleri ve alternatif yerlere teslim edilirken mevcut fiyat ayarlamalarını da belirtebilirler. Teslimat yerleri, teslim edilebilir varlığın belirli teslimat, depolama ve pazarlama ihtiyaçlarını karşılar. Örneğin, ICE dondurulmuş konsantre portakal suyu sözleşmelerinde teslimat yerleri Florida, New Jersey veya Delaware'de değişim lisanslı depolar olarak belirtilirken, CME canlı sığır sözleşmelerinde teslimat Ortabatı'daki değişim onaylı hayvan çiftlikleri ve kesim tesislerine yapılır. . Vadeli işlem borsası, her bir sözleşme için teslim edilebilir varlıkların miktarını da belirler ve bu da bir sözleşmenin boyutunu belirler. Çok büyük sözleşme boyutları alım satımı ve küçük pozisyonların riskten korunmasını caydıracak, çok küçük sözleşme boyutları ise her bir sözleşmeyle ilişkili maliyetler olduğundan işlem maliyetlerini artıracaktır. Bazı durumlarda, vadeli işlem borsaları daha küçük tüccarları çekmek için "mini" sözleşmeler yarattı. Örneğin, CME Group'un Mini Nasdaq 100 sözleşmesi, Nasdaq 100 endeksinin 20 katı üzerindedir.

Takas ve marj mekanizmaları

Vadeli işlem borsaları, her ticaretin ortasında duran takas odalarına erişim sağlar. A tüccarının B tüccarından 145.000$ altın vadeli işlem sözleşmesi satın aldığını, A tüccarının gelecekte takas odasından 145.000$ altın satın almak için gerçekten bir vadeli işlem sözleşmesi aldığını ve B tüccarının gerçekten takas odasına 145.000$ satmak için bir sözleşmesi olduğunu varsayalım. aynı zamanda. Takas odası, bu ticaretin her iki tarafının da yükümlülüğünü üstlendiğinden, tüccar A, tüccar B'nin sözleşmeyi yerine getirememesi veya yapmak istememesi konusunda endişelenmez - tüccar B'nin kredi riski hakkında endişelenmek zorunda değildir . Tüccar A'nın yalnızca takas odasının sözleşmelerini yerine getirme kabiliyeti konusunda endişelenmesi gerekir.

Takas kuruluşları, borsadaki her ticarete maruz kalsalar da, kredi riskini yönetmek için daha fazla araca sahiptirler. Takas kuruluşları, tüccarlardan bir pozisyon açtıklarında Başlangıç Teminatı paralarını yatırmalarını ve mevcut pozisyonlar günlük kayıplar yaşadığında Varyasyon Marjı (veya Mark-to-Market Marjin) para yatırmalarını talep etmek için Teminat Çağrıları yapabilir . Bir marj genel olarak ise teminat bir sahibi olduğunu finansal aracın bir kısmını veya tamamını kapsayacak şekilde yatırmak zorundadır kredi riski kendi içinde karşı bu durumda, merkezi karşı taraf takas evler . Bir ticaretin her iki tarafındaki tüccarlar Başlangıç Marjı yatırmak zorundadır ve bu miktar takas odası tarafından tutulur ve diğer tüccarlara havale edilmez. Takas kurumları , yeni maliyetlerini bir önceki günün uzlaşma değerine ayarlayarak ve mevcut gün uzlaşma değeri ile yeni maliyet arasındaki farkı hesaplayarak tüm pozisyonları ' piyasaya göre işaretleme ' yoluyla günlük kar ve zarar tutarlarını hesaplar. Tüccarlar pozisyonlarında, mevcut ilan edilen marjlarının bakiyesi ve zararlardan kaynaklanan yeni borçları , bir gün sonunda sürdürme marjı (genellikle başlangıç marjının bir kısmı) olarak adlandırılan eşiğin altında olacak şekilde zarar biriktirdiklerinde , Varyasyon Marjını, bu parayı pozisyonun karşı tarafında kar eden tüccarlara aktaran borsaya göndermek. Tüccarlar, marj bakiyeleri sürdürme marjının üzerinde olacak şekilde pozisyonlarında kar biriktirdiklerinde, fazla bakiyeyi geri çekme hakkına sahiptirler.

Teminat sistemi, herhangi bir günde, bir ticaretteki tüm taraflar takastan sonra varyasyon marjı ödemelerinden sonra pozisyonlarını kapatırsa, pozisyonun kaybeden tarafı borçlu olduğu tüm tutarı zaten göndermiş olacağından kimsenin daha fazla ödeme yapmasına gerek kalmamasını sağlar. pozisyonun kârlı tarafına. Takas odası herhangi bir değişiklik marjı tutmaz. Tüccarlar borçlu oldukları değişim marjını ödeyemediğinde veya başka bir şekilde temerrüde düştüğünde, takas odası pozisyonlarını kapatır ve diğer yatırımcılara karşı kalan yükümlülüklerini, yayınlanan başlangıç marjını ve takas odası için mevcut tüm rezervleri kullanarak karşılamaya çalışır. Başlangıç marjlarını hesaplamak için birkaç popüler yöntem kullanılır. Bunlar arasında CME'nin sahip olduğu SPAN (CME ve yaklaşık 70 diğer borsa tarafından kullanılan bir ızgara simülasyon yöntemi), STANS ( Options Clearing Corporation (OCC) tarafından kullanılan Monte Carlo simülasyonu tabanlı bir metodoloji ), TIMS (daha önce OCC tarafından kullanılan, ve hala birkaç başka borsa tarafından kullanılıyor).

Tüccarlar doğrudan borsa ile etkileşime girmezler, sözleşmeleri ve marj ödemelerini borsaya aktaran takas odası üyeleri, genellikle vadeli işlem komisyoncuları ile etkileşime girerler. Takas odası üyeleri, müşterileri yükümlülüklerini yerine getiremese bile, borsadaki başlangıç teminatı ve değişim teminatı gerekliliklerinden doğrudan sorumludur, bu nedenle, borsanın kendilerini korumak için ihtiyaç duyduğundan daha fazla başlangıç teminatı (ancak değişiklik teminatı değil) talep edebilirler. . Takas odası üyelerinin genellikle çok sayıda müşterisi olduğundan, müşterilerinin denkleştirme pozisyonlarından marj ödemelerini netleştirebilirler. Örneğin, bir takas odası üyesinin müşterilerinin yarısı bir sözleşmede toplam 1000 uzun pozisyona ve müşterilerinin yarısının bir sözleşmede toplam 500 kısa pozisyona sahip olması durumunda, takas odası üyesi yalnızca ilk işlemden sorumludur. ve net 500 sözleşmenin değişim marjı.

Sözleşmelerin niteliği

Borsada işlem gören sözleşmeler, işlem yaptıkları borsalar tarafından standartlaştırılır. Sözleşme, hangi varlığın alınacağını veya satılacağını ve nasıl, ne zaman, nerede ve ne miktarda teslim edileceğini detaylandırır. Şartlar ayrıca sözleşmenin işlem yapacağı para birimini, minimum kene değerini ve son işlem gününü ve vade sonu veya teslimat ayını belirtir . Standartlaştırılmış emtia vadeli işlem sözleşmeleri, "standart" emtiadan sapmalara dayalı olarak sözleşmeli fiyatın ayarlanmasına yönelik hükümler de içerebilir; örneğin, bir sözleşme, daha ağır USDA 1 Numaralı yulafın nominal değerde teslim edilmesini belirtebilir, ancak belirli bir süre için 2 Numaralı yulafın teslimatına izin verebilir. kile başına satıcının cezası.

Yeni bir vadeli işlem sözleşmesinin alım satımının ilk gününde piyasa açılmadan önce, bir spesifikasyon var, ancak fiili sözleşmeler mevcut değil. Vadeli işlem sözleşmeleri diğer menkul kıymetler gibi ihraç edilmez, ancak açık faiz arttığında "yaratılır" ; yani, bir taraf diğer taraftan ( kısa giden) bir sözleşmeyi ilk satın aldığında ( uzun sürer ). Tüccarlar uzun pozisyonlarını azaltmak için yeniden sattıkları veya kısa pozisyonlarını azaltmak için yeniden alım yaptıkları için, açık pozisyon düştüğünde sözleşmeler de tam tersi şekilde "yok edilir".

Nihai teslimat yapmak veya teslim almak niyetinde olmayan vadeli işlem fiyat dalgalanmaları spekülatörleri, sözleşmenin sona ermesinden önce “pozisyonlarını sıfırlamaya” özen göstermelidir. Süre sona erdikten sonra, her bir sözleşme ya fiziksel teslimat (tipik olarak emtia dayanakları için) ya da nakit ödeme (tipik olarak finansal dayanaklar için) ile kapatılacaktır . Sözleşmeler nihai olarak asıl alıcı ile asıl satıcı arasında değil, vade sonunda hamil ile borsa arasında yapılır. Bir sözleşme, ilk alım ve satımı ile oluşturulduktan sonra birçok elden geçebileceği veya hatta tasfiye edilebileceği için, uzlaşma tarafları nihai olarak kiminle ticaret yaptıklarını bilmiyorlar.

düzenleyiciler

Her borsa normal olarak bir ulusal hükümet (veya yarı resmi) düzenleyici kurum tarafından düzenlenir:

Avustralya'da bu rol, Avustralya Menkul Kıymetler ve Yatırımlar Komisyonu tarafından yerine getirilir .
Çin anakarasında, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından .
Hong Kong'da, Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından .
Hindistan'da, Hindistan Menkul Kıymetler ve Borsa Kurulu tarafından
Güney Kore'de Mali Denetleme Servisi tarafından .
Japonya'da Finansal Hizmetler Ajansı tarafından .
Pakistan'da, Pakistan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu tarafından .
Singapur Para Otoritesi tarafından Singapur'da .
Birleşik Krallık'ta vadeli işlem borsaları Mali Davranış Otoritesi tarafından düzenlenir .
ABD'de, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu tarafından .
Malezya'da, Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından .
İspanya'da, Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) tarafından.
Brezilya'da, Comissão de Valores Mobiliários (CVM) tarafından.
Güney Afrika'da, Mali Sektör Davranış Otoritesi (Güney Afrika) tarafından .
Mauritius'ta, Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC) tarafından
Endonezya'da, Emtia Vadeli İşlemler Ticareti Düzenleme Kurumu (BAPPEPTI) tarafından

Tarih

Eski Çağlar

Antik Mezopotamya'da, MÖ 1750 civarında, altıncı Babil kralı Hammurabi , ilk yasal kodlardan birini yarattı: Hammurabi Yasası .

Hammurabi Kanunu, mal ve varlıkların satışının gelecekteki bir tarihte mutabık kalınan bir fiyattan teslim edilmesine izin verdi; gerekli sözleşmelerin yazılı ve tanıklı olması; ve sözleşmelerin devrine izin verildi. Kod, ilk türevleri, vadeli işlem ve vadeli işlem sözleşmeleri şeklinde kolaylaştırdı. Tapınaklarda ticaretin yapıldığı aktif bir türev piyasası mevcuttu.

Vadeli işlem en erken yazılı kayıtlarından biri olduğunu Aristoteles 'in Siyaset . "Evrensel bir uygulama ilkesini içeren bir finansal araç" geliştiren Milet'li fakir bir filozof olan Thales'in hikayesini anlatıyor . Thales, yeteneğini tahmin etmede kullandı ve önümüzdeki sonbaharda zeytin hasadının son derece iyi olacağını tahmin etti. Tahminine güvenerek, hasat hazır olduğunda zeytin preslerini özel olarak kullanmasını garanti etmek için parasını onlara yatırmak için yerel zeytin presi sahipleriyle anlaşmalar yaptı . Thales, düşük fiyatları başarılı bir şekilde müzakere etti çünkü hasat gelecekteydi ve kimse hasatın bol mu yoksa acıklı mı olacağını bilmiyordu ve zeytin presi sahipleri zayıf bir verim olasılığına karşı korunmaya istekliydi . Hasat zamanı geldiğinde ve zeytin preslerinin kullanımındaki keskin artış, arzı (preslerin kullanılabilirliğini) geride bıraktığında, zeytin preslerinin gelecekteki kullanım sözleşmelerini kendi seçtiği oranda sattı ve büyük bir satış yaptı. Para miktarı. Bu, vadeli işlem ticaretinin çok gevşek bir örneğidir ve aslında, verim düşükse Thales'in zeytin preslerini kullanmak zorunda olmadığı göz önüne alındığında, bir opsiyon sözleşmesine daha yakından benzemektedir .

Modern çağ

İlk modern organize vadeli işlem borsası 1710'da Japonya'nın Osaka kentindeki Dojima Pirinç Borsasında başladı .

Londra Metal Piyasası ve Borsası Şirketi ( Londra Metal Borsası ) 1877'de kuruldu, ancak piyasanın kökleri 1571'e ve Royal Exchange, Londra'nın açılışına kadar uzanıyor . Borsa kurulmadan önce, Londra kahvehanelerinde tüccarlar tarafından yere tebeşirle çizilmiş derme çatma bir yüzük kullanılarak iş yapılıyordu. İlk başta sadece bakır ticareti yapıldı. Kurşun ve çinko yakında eklenecektir ama sadece kazanılan resmi ticaret statüsü 1920 yılında değişim sırasında kapatıldı edildi Dünya Savaşı ve yeniden açmak vermedi 1952 yılına kadar içerecek şekilde genişletildi işlem gören metallerin aralığını alüminyum (1978), nikel (1979) , kalay (1989), alüminyum alaşımı (1992), çelik (2008) ve küçük metaller kobalt ve molibden (2010). Borsa 2011 yılında plastik ticaretini durdurdu. Ticaretin toplam değeri yıllık yaklaşık 11,6 trilyon dolar.

Chicago , dünyanın en büyük gelecekteki borsası olan CME Group'a sahiptir . Şikago, Ortabatı'nın tarım arazileri ve sığır ülkesine yakın , Büyük Göller'in tabanında yer alır ve bu da onu tarımsal ürünlerin nakliyesi, dağıtımı ve ticareti için doğal bir merkez haline getirir. Bu ürünlerin bolluğu ve kıtlığı, fiyatlarda kaotik dalgalanmalara neden oldu ve bu, tahıl tüccarlarının, işleyicilerin ve tarım şirketlerinin onları riskten yalıtmak için "gelmek" veya "nakit vadeli" sözleşmelerle ticaret yapmalarını sağlayan bir pazarın gelişmesine yol açtı. olumsuz fiyat değişikliği ve hedge etmelerini sağlar . Mart 2008'de CME , New York Ticaret Borsası ve Ticaret Borsası'nın ana şirketi olan NYMEX Holdings, Inc.'i satın aldığını duyurdu . CME'nin NYMEX'i satın alması Ağustos 2008'de tamamlandı.

Çoğu borsa için, forward sözleşmeleri o zamanlar standarttı. Bununla birlikte, vadeli sözleşmeler genellikle ne alıcı ne de satıcı tarafından yerine getirilmemiştir. Örneğin, bir mısır vadeli sözleşmesinin alıcısı mısır satın almak için bir anlaşma yaptıysa ve teslimat sırasında mısır fiyatı orijinal sözleşme fiyatından önemli ölçüde farklıysa, alıcı veya satıcı geri çekilecektir. Ayrıca, vadeli sözleşmeler piyasası çok likit değildi ve insanlara bir alıcı veya satıcı bulma yükünü yüklemek yerine, bir emtianın potansiyel alıcılarını ve satıcılarını bulmak için bir piyasayı bir araya getirecek bir borsaya ihtiyaç vardı.

1848'de Chicago Ticaret Kurulu (CBOT) kuruldu. Ticaret başlangıçta forward sözleşmelerdeydi ; (mısır üzerine) ilk sözleşme 13 Mart 1851'de yazıldı. 1865'te standartlaştırılmış vadeli işlem sözleşmeleri tanıtıldı.

Chicago Ürün Borsası 1874'te kuruldu, 1898'de Chicago Butter and Egg Board olarak yeniden adlandırıldı ve daha sonra 1919'da Chicago Ticaret Borsası (CME) olarak yeniden düzenlendi . Savaş sonrası uluslararası altın standardının sona ermesinin ardından, 1972'de CME, Uluslararası Para Piyasası : teklif vadeli yabancı para sözleşmelere (IMM) pound , Kanada doları , Alman mark , Japon yen , Meksika pezosu ve İsviçre frangı .

1881'de Minneapolis, Minnesota'da bölgesel bir pazar kuruldu ve 1883'te ilk kez vadeli işlemler tanıtıldı. O zamandan beri sürekli ticaret yapan Minneapolis Tahıl Borsası (MGEX), sert kırmızı bahar buğdayı vadeli işlemleri ve opsiyonları için tek borsadır.

Vadeli işlem ticareti, Marwari iş dünyasında 19. yüzyılın başlarından sonlarına kadar Hindistan'da çok aktifti. Birkaç aile servetlerini Kalküta ve Bombay'da afyon vadeli işlemlerinden elde etti. Kalküta'da 1870-1880'lerde yapılan standartlaştırılmış afyon vadeli işlem sözleşmelerinin kayıtları mevcuttur. O emtia vadeli Kautilya en modern gün vadeli işlemler piyasası benzer piyasa işlemleri varlığına referanslarla, daha önce binlerce yıldır Hindistan'da yaşamış olabilirdi inanmak için güçlü nedenler olması Arthashastra 2. asırdan yazılmış. İlk organize vadeli işlem piyasası, 1875 yılında Bombay Pamuk Ticaret Birliği tarafından pamuk sözleşmelerinde ticaret yapmak için kuruldu. Bombay, Britanya İmparatorluğu'nda pamuk ticareti için çok önemli bir merkez olduğundan, bu, Birleşik Krallık'ta pamuk Vadeli İşlemleri ticaretinin kurulmasından kısa bir süre sonra gerçekleşti. Ham jüt ve jüt ürünlerinde vadeli işlem ticareti 1919'da Kalküta Hessian Borsası Ltd.'nin kurulmasıyla Kalküta'da başladı. Modern zamanlarda, vadeli işlemlerin çoğu 24'te vadeli işlem ticaretine başlayan Ulusal Çoklu Ticaret Borsası'nda (NMCE) gerçekleşir. emtialar 26 Kasım 2002'de ulusal ölçekte. Şu anda (Ağustos 2007) NMCE'de 62 emtia işlem görmektedir.

Son gelişmeler

1970'ler , faiz oranlarının gelecekteki değerinde ticarete izin veren finansal vadeli işlem sözleşmelerinin gelişimini gördü . Bunların (özellikle 1981'de uygulamaya konan 90 günlük Eurodolar sözleşmesi) faiz oranı takas piyasasının gelişimi üzerinde muazzam bir etkisi oldu .

Bugün, vadeli işlem piyasaları tarımsal kökenlerini çok aştı. New York Ticaret Borsası'nın (NYMEX) eklenmesiyle, vadeli işlemler kullanılarak finansal ürünlerin ticareti ve korunması , geleneksel emtia piyasalarını gölgede bırakıyor ve 2005'te günde 1,5 trilyon doların üzerinde ticaret yaparak küresel finansal sistemde önemli bir rol oynuyor .

Bu borsaların yakın tarihi (Ağustos 2006), Chicago Ticaret Borsası'nın vadeli işlem sözleşmelerinin %70'inden fazlasını kendi "Globex" ticaret platformunda alıp sattığını gösteriyor ve bu eğilim her gün artıyor. Vadeli işlemlerin, opsiyonların ve türevlerin açıktan açığa alım satımının aksine , " elektronik ticaret "te her gün 45.5 milyar doların üzerinde nominal ticaret (1 milyonun üzerinde sözleşme) sayılır .

Haziran 2001'de Intercontinental Exchange (ICE) , şu anda Avrupa'nın önde gelen açık-çıkışlı enerji vadeli işlem borsasını işleten Uluslararası Petrol Borsası'nı (IPE ) satın aldı . 2003 yılından bu yana ICE, elektronik pazarına ev sahipliği yapmak için Chicago İklim Borsası (CCX) ile ortaklık kurmuştur. Nisan 2005'te ICE'nin tüm enerji vadeli işlemleri portföyü tamamen elektronik hale geldi.

2005 yılında, Afrika Ticaret Borsası (AfMX®), piyasa verilerinin ve bilgilerinin geniş bir bilgisayar terminalleri ağı aracılığıyla gerçek zamanlı olarak çevrimiçi olarak yayılması için otomatik bir sistem uygulayan ilk Afrika emtia piyasası oldu. 2007'nin sonunda olduğu gibi, AfMX® aracı kurumlar için çevrimiçi hizmetler sağlayan bir güvenli veri depolama sistemi geliştirmişti. 2010 yılı, borsanın After® olarak bilinen yeni bir elektronik ticaret sistemini ortaya çıkardığını gördü. After®, potansiyel bilgi işlem hacmini genişletir ve Borsa'nın toplam ticaret hacmi hacmini artırmasını sağlar.

2006 yılında New York Menkul Kıymetler Borsası , ilk kıtalararası vadeli işlem ve opsiyon borsasını oluşturmak için Amsterdam-Brüksel-Lizbon-Paris Borsaları "Euronext" elektronik borsası ile bir araya geldi. Bu iki gelişmenin yanı sıra bir dizi ticaret şirketi tarafından geliştirilen internet vadeli işlem platformlarının keskin büyümesi, gelecek yıllarda toplam internet üzerinden vadeli işlem ve opsiyon ticaretine yönelik bir yarışa açıkça işaret ediyor.

İşlem hacmi açısından, Hindistan Ulusal Borsası yılında Mumbai , dünyanın en büyük tek hisse senedi vadeli işlem alışverişidir.

Ayrıca bakınız

Referanslar

daha fazla okuma

Türev Ürünleri Anlamak: Piyasalar ve Altyapı Chicago Federal Rezerv Bankası, Finansal Piyasalar Grubu

Languages

In other projects