Tahvil sigortası - Bond insurance

" Finansal garanti sigortası " olarak da bilinen tahvil sigortası, bir sigorta şirketinin , tahvil veya menkul kıymeti ihraç eden tarafından ödeme temerrüdü olması durumunda , bir tahvil veya başka bir menkul kıymet üzerinde planlanmış faiz ve anapara ödemelerini garanti ettiği bir sigorta türüdür . Bu, genellikle sigortalı menkul kıymetin derecesinin (i) sigortacının tazminat ödeme derecesinden veya (ii) tahvilin sigortasız alacağı derecelendirmeden (aynı zamanda "temel" veya "gölge" derecelendirmesi).

Sigortacıya, sigortalanacak teminatı ihraç eden veya sahibi tarafından bir prim ödenir. Prim, toplu olarak veya taksitler halinde ödenebilir. Bir tahvil üzerindeki sigorta için tahsil edilen prim , ihraççının algılanan başarısızlık riskinin bir ölçüsüdür. Aynı zamanda, bir ihraççı tarafından tahvil sigortası kullanmaktan elde edilen faiz tasarruflarının veya tahvil sigortası satın alan bir mal sahibi tarafından gerçekleştirilen menkul kıymetin artan değerinin bir fonksiyonu olabilir.

Tahvil sigortacıları, yasa gereği "monoline"dir; bu, tahvil sigortası yazan şirketlerin hayat, sağlık veya mülk ve kaza gibi diğer sigorta dallarına katılmadığı anlamına gelir. Monoline terimi, bazen yanlış yorumlandığı için, sigortacıların belediye tahvilleri gibi yalnızca bir menkul kıymetler piyasasında faaliyet gösterdiği anlamına gelmez. Tahvil sigortacıları tek tek hatlı sigortacılar olmasa da, bazen halk dilinde "tek hatlılar" olarak adlandırılırlar. Bu şirketler tarafından sigortalanan tahvillerin bazen sigortacı tarafından "sarıldığı" söylenir.

Tahvil sigortacıları genellikle yalnızca yatırım derecesi kategorisinde temel veya "gölge" derecelendirmelere sahip olan ve "üçlü-B" ile "üçlü-A" arasında değişen derecelendirme notları olan menkul kıymetleri sigortalar.

Faydaları

İhraççılar için değer

Hükümet biriminin, ajans veya sigortalı diğer ihraççıya bağ sigorta ekonomik değeri tahvil veya diğer menkul arasındaki farkı yansıtır faiz giderlerinde tasarruf, sonucudur verim bir sigortalı bağ ödenecek ve verim aynı ödenecek sigortasız ise tahvil - ki bu genellikle daha yüksektir.

Yatırımcılar, sigorta tarafından sağlanan kredi artırımı karşılığında daha düşük bir faiz oranını kabul etmeye hazır olduklarından, sigortalı tahvil ihraççıları için borçlanma maliyetleri genellikle azalır. Faiz tasarrufları genellikle ihraççı (sigortayı kullanma teşviki olarak) ve sigortacı (sigorta primi olarak) arasında paylaştırılır. Bir ihraççı, menkul kıymetlerini sigortalı veya sigortasız satma seçeneğine sahip olduğu için, genellikle yalnızca sigortayı, bunu yaparken toplam maliyet tasarrufu sağlarken kullanır. Belediye tahvili sigorta primleri genellikle toplu olarak peşin olarak ödenir; belediye dışı tahvil sigorta primleri ise genellikle zaman içinde dönemsel taksitler halinde ödenmektedir.

Temmuz 2008'de, finansal garanti sigortacıları ve reasürörlerinin ticaret birliği olan Finansal Garanti Sigortacıları Birliği ("AGFI"), 1971'deki başlangıcından bu yana, tahvil sigortası endüstrisinin belediye tahvili ihraççılarına ve vergi mükelleflerine 40 milyar dolar tasarruf sağladığını tahmin ediyor.

Bugün sigortalı menkul kıymetlerin çoğu, Amerika Birleşik Devletleri ve diğer bazı ülkelerde eyaletler, yerel yönetimler ve diğer hükümet organları tarafından çıkarılan belediye tahvilleridir. Tahvil sigortası aynı zamanda, kamu-özel ortaklıkları, ABD dışındaki kuruluşlar tarafından ihraç edilen tahviller ve ABD ve ABD dışı varlığa dayalı menkul kıymetler ("ABS") gibi altyapı proje finansmanına da uygulanmıştır. Mali garanti sigortacıları, 2008 mali krizinden sonra konut ipoteğine dayalı menkul kıymetler ("RMBS") piyasasından çekildi.

Yatırımcılara değer

Sigortalı menkul kıymetleri satın alan veya elinde tutan yatırımcılar, ihraççının vadesi geldiğinde anapara veya faizi ödememesi durumunda (bu, yalnızca ihraççının değil aynı zamanda sigortacının da temerrüde düşme olasılığına karşı ödemenin kaçırılması olasılığını azaltır) sigortacı tarafından sağlanan ek ödeme kaynağından yararlanır. .

Tahvil sigortasının değer teklifi, sigortacıların kredi seçimini, sigortacılığı ve temeldeki işlemlerin gözetimini içerir. Önemli bir şekilde, sigortasız işlemler genellikle ilk derecelendirme ihracını takiben derecelendirme kuruluşları tarafından izlenmez. Bu tür işlemlerin temerrüde düşmesi durumunda, tahvil mütevelli heyetleri, tahvil sahiplerinden talimat ve tazminat olmadan (genellikle yakında olmayan) uygun düzeltici önlemleri almakta başarısız olurlar. Buna karşılık, tahvil sigortacıları, yüzlerce bireysel yatırımcıdan anlaşma almaya gerek kalmadan, ilk etapta temerrütlerden kaçınmak veya rıza temelinde borçları yeniden yapılandırmak için ihraççılarla doğrudan çalışma yeteneğine sahiptir. Tazminat davası, gerekirse, yatırımcının değil, sigortacının sorumluluğundadır.

Sigorta, sigortalı menkul kıymetler için piyasa likiditesini de iyileştirebilir. Bireysel ihraççının sigortasız tahvilleri nadiren işlem görebilirken, sigortacı adına işlem gören tahvillerin günlük olarak aktif olarak işlem görmesi daha olasıdır.

Sigortalı tahvil yatırımcıları, sigortacının notu ihraççıdan daha yüksek olduğu sürece, ihraççıların notlarının düşürülmesinden de korunur.

2008 küresel mali krizini takiben, belediye piyasa olayları, yatırımcıların ve ihraççıların tahvil sigortasının sağladığı faydalara yeniden odaklanmasına yardımcı oldu. Kamu maliyesi piyasasında tahvil sigortasının değerli olmaya devam ettiğini kanıtlayan, iyi duyurulan bir dizi belediye temerrüdü, iflas ve yeniden yapılandırma meydana geldi. Örneğin, Detroit, Michigan; Jefferson County, Alabama; Harrisburg, Pensilvanya; Stockton, California ve Porto Riko. İkincil piyasada, sigortalı tahviller, sorunlu ihraççıların karşılaştırılabilir sigortasız tahvillerine kıyasla genellikle önemli fiyat istikrarı sergilemiştir. Ek olarak, yatırımcılar haklarını savunmak için müzakere veya dava açma yüklerinden kurtuldu.

Mali kriz, çoğu tahvil sigortacısının sigorta poliçesi düzenlemeyi durdurmasına neden olsa da, sigorta, eski sigortacılar ve yeni sektör katılımcıları dahil olmak üzere yüksek dereceli sağlayıcılardan temin edilmeye devam etti.

Tarih: 1970'ler–2008

2008 mali krizinden önce, tahvil sigortacıları çok az maddi kayıp yaşadı. Belediye sektöründeki dikkate değer istisnalar şunlardır:

• Tahvil sigortasının değerinin belirlenmesine yardımcı olan Washington Kamu Güç Kaynağı Sistemine (WPPSS) maruz kalması nedeniyle 1984 Ambac kaybı; ve
• iflas ilan eden Allegheny Sağlık, Eğitim ve Araştırma Vakfı'na (AHERF) maruz kalması nedeniyle 1998 MBIA kaybı.

Publicbonds.org'un işaret ettiği gibi, MBIA'yı "neredeyse mükemmel bir para makinesi" olarak adlandıran 1994 BusinessWeek makalesi. BusinessWeek hikaye o zaman itibariyle MBIA tek kaybı gördüğünü, kaydetti.

1990'ların sonunda ve 2000'lerin başında, ABD belediye tahvillerinin yaklaşık %50'si sigortalıydı.

Sigortanın belediye tahvil piyasasına nüfuzu bugün çok sayıda üçlü A sigortacısının aktif olduğu zamana göre çok daha düşük olsa da, Assured Guaranty'nin uzun bir düşük faiz oranları ve dar kredi marjları döneminde ihraç edilen belediye tahvillerini sigortalamaya devam etme kabiliyeti bunun kanıtıdır. belediye tahvil sigortası için bir pazarın varlığını sürdürdüğünü göstermektedir.

Zaman çizelgesi

1971, American Municipal Bond Assurance Corp. (daha sonra AMBAC ve daha sonra "Ambac" olarak yeniden adlandırıldı) tarafından ABD'de belediye tahvil sigortasının başlatıldığını gördü . Ambac, tahvilleri sigortalamak amacıyla kurulan ilk ayrı sermayeli sigorta şirketiydi. 1973'te Municipal Bond Insurance Association (daha sonra "MBIA" olarak yeniden adlandırıldı) kuruldu, bunu 1983'te Financial Guaranty Insurance Company ("FGIC") izledi. 1985'te Financial Security Assurance Inc. ("FSA", şimdi Assured Guaranty Municipal olarak bilinir) kuruldu. FSA, belediye dışı tahvilleri sigortalamak için düzenlenen ilk tahvil sigortacısıydı ve varlığa dayalı menkul kıymetleri (ABS) sigortalama işini kurdu. Bunlar "dört büyük" tahvil sigortacıları olarak tanındı.

1980'e gelindiğinde, uzun vadeli belediye tahvillerinin yaklaşık %2,5'i sigortalıydı.

1983'te Washington Kamu Güç Kaynağı Sistemi (WPPSS), sorunlu nükleer enerji projeleriyle ilgili 2,25 milyar dolarlık gelir bonolarını temerrüde düşürdü. 30.000 tahvil sahibinin çoğu dolar karşısında 60-90 sent kaybetti. Ambac tahvillerin küçük bir kısmını sigortalamıştı ve sigortalı borcun sahipleri Ambac'tan tam ve zamanında ödeme aldı, bu da tahvil sigortasının piyasaya değerini gösterdi. Bu, tahvil sigortası endüstrisi için bir dönüm noktası oldu ve uzun yıllar boyunca talepte istikrarlı bir büyümeyi ateşledi.

1980'lerde, her ikisi de daha sonra MBIA tarafından satın alınan Bond Investors Guaranty Insurance Company ("BIG") (1985) ve Capital Markets Assurance Corp. ("CapMac") (1988); Daha sonra FSA tarafından satın alınan Capital Guaranty Corp. (1986); ve daha sonra Ambac tarafından satın alınan College Construction Loan Insurance Corporation ("Connie Lee") (1987).

1980'ler ayrıca Enhance Reinsurance Company ("Enhance Re") (1986) ve Capital Reinsurance Company (1988) dahil olmak üzere monoline finansal garanti reasürans şirketlerinin doğuşunu gördü .

FSA, ilk teminatlı borç yükümlülüğünü ("CDO") 1988'de sigortaladı ve 2008 mali krizinden önce varlığa dayalı menkul kıymetler (ABS) sektöründe sadece küçük kayıplar yaşadı.

1989'da New York Eyaleti, New York Eyaleti Sigorta Yasası'nın "finansal garanti sigortasını" ayrı bir sigorta kolu olarak kuran yeni bir 69. Maddesini yürürlüğe koydu. Madde 69, mali garanti sigortacılarını, iflas eden sigortacılar tarafından borçlu olunan ödemeleri kapsayan mal/kaza sigortacıları güvenlik fonu kapsamında kapsam dışında bırakmıştır. Aynı zamanda, endüstri üyelerini tahvil sigortası ve kefalet, kredi ve artık değer sigortasını içeren yakından ilişkili sigorta dalları yazmakla sınırlayarak, monoline bir iş olarak finansal garanti sigortasını kurdu. Monoline kısıtlama, diğer sigorta şirketlerinin finansal garanti sigortası sunmasını da engelledi. Tek hat yaklaşımı için belirtilen bir gerekçe, düzenlemeyi basitleştirmek ve sermaye yeterliliğini sağlamaya yardımcı olmaktı.

1990'lar, endüstri üyelerinin hem belediye tahvillerini hem de varlığa dayalı menkul kıymetleri (ABS) sigortaladığını gördü. Aynı zamanda, endüstri Avrupa, Asya, Avustralya ve Latin Amerika'da denizaşırı pazarlara doğru genişledi.

1990'ların sonunda ve 2000'lerin başında, yeni bir tahvil sigortacı grubu ortaya çıktı. Bunlar arasında ACA Financial Guaranty Corp. (1997); XL Capital Ltd.'nin bir yan kuruluşu olan XL Capital Assurance Inc. ("XLCA") (2000), 2006'da bölündü ve daha sonra adı "Syncora Garanti A.Ş." ve CIFG (2001). Bu dönem aynı zamanda Ram Reinsurance Company Ltd. ("Ram Re") ve AXA Re Finance gibi yeni reasürörlerin ortaya çıkmasına da tanık oldu .

1999 yılında ACE Ltd., Capital Re'yi satın aldı ve şirketin adını "ACE Capital Re" olarak değiştirdi. ACE Capital Re, 2004 yılında ACE Ltd.'den ayrıldı ve Assured Guaranty Corp. ("AGC") olarak yeniden adlandırıldı. AGC'nin ana holding şirketi Assured Guaranty Ltd. ("Assured Guaranty"), bağlı kuruluşları aracılığıyla hem finansal garanti sigortası – AGC aracılığıyla – hem de Assured Guaranty Re Ltd. (“AG Re”) aracılığıyla reasürans faaliyetlerinde bulunmuştur.

1999 yılında, New York Eyalet Sigorta Departmanı (NYID), finansal garanti sigortacılarının CDS piyasasına katılımını kolaylaştıran kredi temerrüt takasları kapsamında yükümlülüklerin sigortasına ilişkin bir kılavuz yayınladı. NYID kılavuzu daha sonra New York Sigorta Yasası'nın 69. Maddesinde yapılan değişikliklerle kodlanmıştır.

2001 yılında Radian Group Inc., Enhance Reinsurance Company ve bağlı kuruluşu Asset Guaranty Insurance Company'yi satın alarak sırasıyla Radian Reinsurance Inc. ve Radian Asset Assurance Inc. ("Radian Asset") şirketlerinin adını değiştirdi. Her iki şirket de finansal garanti sigortası ve reasürans faaliyetlerinde bulunmuştur. Haziran 2004'te Radyan Reasürans ve Radyan Varlık Güvencesi birleşti ve hayatta kalan şirket Radian Varlık oldu.

Finansal Kriz

Etkinlikler

Tahvil sigortacıları, 1980'lerden beri konut ipoteğine dayalı menkul kıymetlerin (RMBS) performansını garanti etmişlerdi, ancak bu varlık sınıfının garantileri, 2008 mali krizine yol açan 2000'lerde hızlandırılmış bir hızla genişledi. Tahvil sigortacıları ayrıca, teminatlı kredi yükümlülükleri (CLO'lar) ve yüksek faizli ipotek borcu tarafından desteklenen teminatlı borç yükümlülükleri (CDO'lar) yoluyla konut ipotek borcuna da maruz kaldılar. Sigortacılar, CDO'ların belirli dilimlerinde kredi temerrüt takası (CDS) koruması satmıştı. Bu iş, 2000'lerin başında monolinlerin büyümesine katkıda bulundu, 2006'da 3,3 trilyon dolar sigortalandı ve bu koşullu yükümlülük yaklaşık 47 milyar dolarlık tazminat ödeyen kaynakla desteklendi. Bu risklerin tümü, New York Sigorta Yasası'nın 69. Maddesine ve diğer eyaletlerin mali garanti sigorta tüzüklerine ve derecelendirme kuruluşları tarafından belirlenen sermaye yeterliliği yönergelerine uygundu.

2000'li yılların ortalarında konut balonu büyüdükçe, tahvil sigortacıları genellikle garanti ettikleri RMBS için gerekli teminat korumasını artırdılar. Ancak konut piyasası düştüğünde, yüksek faizli ipotek kredileri ve yeni ayarlanabilir oranlı ipotek (ARM) kredileri türlerinde temerrütler rekor seviyelere yükseldi – sadece faiz, opsiyonlu ARM, beyan edilen gelir ve "gelir yok, varlık yok" (NINA) kredileri—konut fiyatlarında devam eden değerlenme beklentisiyle geliştirilmiş ve ihraç edilmiştir. Sonraki emlak piyasası düşüşü, ciddiyeti ve ABD genelinde coğrafi dağılımı açısından eşi görülmemiş bir düşüştü ve tahvil sigortacıları veya kredibilitelerini değerlendiren derecelendirme kuruluşları tarafından beklenmiyordu.

Diğer birçok sigorta türünden farklı olarak, tahvil sigortası genellikle koşulsuz ve geri alınamaz bir garanti sağlar - ancak sigortacılar sözleşmeye bağlı ve diğer mevcut çözümlere başvurma hakkını saklı tutar. Sonuç olarak, tahvil sigortacıları, sigortalı KİDMK'lerin sponsorlarından (yaratıcılarından) tahsilat için belirsiz beklentilerle birlikte, sigortalı KİDMK üzerinde milyarlarca dolarlık taleple karşı karşıya kaldılar. Monoline sigortacılar, bu sigortalı menkul kıymetler temerrüde düştüğü için daha yüksek zarar rezervleri kaydettiler.

Krizin ardından, tahvil sigortacıları, sigortaladıkları birçok KİDMK'in menkul kıymetleştirmeye uygun olmayan, yani KİDMK'te olmaması gereken ve KİDMK sponsorları tarafından geri satın alınabilecek kredilerin büyük yüzdelerini içerdiğinin farkına vardılar. Sigorta sözleşmelerinde belirtildiği gibi, sigortacılar, menkul kıymetleştirmelerde ne olduğuna ilişkin geçerli beyanları ve garantileri ("R&W") ihlal eden bu tür kredileri sponsorlara "geri ödediler", yani sponsorlardan kredileri havuzdan satın almalarını istediler. , sözleşmelerde gerektiği gibi. Bu tür "geri dönüşler", mali krizi izleyen ikinci on yılda dava konusu olmaya devam etti.

Kredi kalitesindeki yanlış beyanın kapsamının bir göstergesi, Countrywide ipotek yaratıcısını satın alan Assured Guaranty ile Bank of America arasında 2011 yılında yapılan bir anlaşmaydı. Anlaşma şartlarına göre, Bank of America, Assured Guaranty'ye 1,1 milyar $'lık bir ödeme yaptı ve Sigortalı Garanti'nin 21 sigortalı KİDMK işlemine ilişkin beyan ve garanti ihlallerinden kaynaklanan gelecekte ödenmiş zararlarının %6,6 milyara kadar olan kısmının %80'ini karşılamayı kabul etti. Daha sonra, 2013 yılında, bir karara varmak için yapılan ilk R&W davasında, Flagstar Bank'ın Sigortalı Garantiyi geçmiş ve gelecekteki talepler için tam olarak tazmin etmesi istendi. Garanti Edilen Garanti'nin Ar-Ge sağlayıcılarının geri ödemeler ve uzlaşmalar yoluyla ödemesine veya ödeme taahhüdünde bulunmasına neden olduğu miktarlar ve Garanti Edilen Garanti'nin anlaşmalı fesihler yoluyla önlediği gelecekteki tahmini zararların tutarı 31 Mart 2015 itibariyle yaklaşık 4,2 milyar ABD Doları'dır.

Yaygın yanlış beyanlar, tahvil sigortacılarının konut ipotek kredileri (ilk ipotek kredileri, ikinci ipotek kredileri ve konut rehni kredi limitleri dahil) tarafından desteklenen sigortalı menkul kıymetler üzerinde önemli kayıplar yaşamasına neden olurken, en ciddi zararlar, ara kat RMBS. Tahvil sigortacıları genellikle bu tür CDO'ları çok yüksek bağlanma noktalarında veya teminat seviyelerinde (temelde üçlü-A dereceleri ile) sigortalasalar da, bu tahvil sigortacıları ve derecelendirme kuruluşları, temel menkul kıymetlerin performansının korelasyonunu tahmin edemediler. Spesifik olarak, bu tahvil sigortacıları ve derecelendirme kuruluşları, konut fiyatlarında ülke çapında ilk kez düşüşe tanık olan 2008 krizinden sonra konut ipoteği kredisi performansını tahmin etmeyen tarihsel verilere dayandılar. Özellikle, AGM ve AGC, Assured Guaranty'nin mali kriz boyunca iş yazmaya devam etmesine ve ardından durgunluk ve toparlanmaya devam etmesine izin veren bu tür CDO'ları sigortalamadı.

Bireysel şirketler üzerindeki etkiler; düzenleyici yanıt

Mali kriz, derecelendirme kuruluşlarının notlarını düşürmeleri, birkaç şirketin yeni iş yazmayı bırakması, hisse değerinde çarpıcı düşüşler ve sigortacılar arasında konsolidasyon dahil olmak üzere tahvil sigortası endüstrisinde birçok değişikliği hızlandırdı. New York'taki endüstrinin birincil düzenleyicileri de, Wisconsin'deki meslektaşları gibi harekete geçti.

7 Kasım 2007'de, tek A dereceli sigorta şirketi olan ACA, 1 milyar dolarlık bir zarar bildirdi, öz sermayeyi sildi ve negatif net değere neden oldu. 19 Kasım'da ACA, 10-Q'da notu tek A-eksi'nin altına indirilirse, standart sigorta sözleşmelerine uymak için teminat yayınlamak zorunda kalacağını ve mevcut rayiç değerlere göre firmanın bunu yapamayacağını belirtti. yani. 13 Aralık 2007'de ACA'nın hissesi, düşük piyasa fiyatı ve negatif net değer nedeniyle New York Menkul Kıymetler Borsası'ndan çıkarıldı, ancak ACA tek A notunu korudu. 19 Aralık 2007'de şirketin notu Standard & Poor's tarafından triple-C'ye düşürüldü.

Büyük üçlü A monolinelerin not indirimleri Aralık 2007'de başladı ve şirketler tarafından sigortalanan binlerce belediye tahvili ve yapılandırılmış finansmanın notunun düşürülmesine neden oldu.

2007'de Warren Buffett'ın Berkshire Hathaway Güvencesi pazara girdi.

Ayrıca bu süre boyunca, kredi temerrüt takas piyasaları, yatırım derecesinin altındaki krediler için tipik olan monoline temerrüt koruması için oranlar kote etti. Yapılandırılmış kredi ihracı sona erdi ve birçok belediye tahvili ihraççısı tahvil sigortası olmadan piyasaya çıktı.

Ocak 2008 itibariyle, birçok sigortalı belediye ve kurumsal tahvil, sigortasızmış gibi fiyatlarla işlem görüyordu ve mali garanti sigortasını etkin bir şekilde tamamen indiriyordu. Derecelendirme kuruluşlarının bu durumu kabul etmedeki yavaş tepkisi, bir yıl önce yüksek faizli ipotek borcunun notunu yavaş yavaş düşürmelerini yineledi.

2008 yılında, New York Eyalet Sigorta Departmanı (NYID), özellikle finansal krizde sektöre zarar veren menkul kıymet kategorileriyle ilgili olarak, finansal garanti sigortacıları için "en iyi uygulamaları" tanımlayan "Genelge No. 19"u yayınladı.

2009'da Assured Guaranty, FSA'yı satın aldı ve daha sonra o zamanın en yüksek puanlı iki tahvil sigortacısını aynı sahiplik altında birleştirerek Assured Guaranty Municipal ("AGM") olarak yeniden adlandırdı. Assured Guaranty, kriz öncesi dönemden günümüze sürekli sigorta yazan tek bono sigortacısı oldu.

Yine 2009'da MBIA, belediye tahvil sigortası işini çoğunlukla varlığa dayalı diğer işinden ayırdı ve daha önce Türkiye'de ikamet eden belediye tahvil sigortası işiyle yatırım dereceli bir sigortacı olarak Ulusal Kamu Finansmanı Garanti Kurumu'nu ("Ulusal") kurdu. MBIA.

2008'de yeniden yapılanma eğilimini sürdüren Ambac, yazma işini durdurdu ve 2010'da (i) Wisconsin Ofisi tarafından denetlenen bir rehabilitasyona tabi (varlığa dayalı ve diğer bazı sorunlu politikalar için sorumluluk içeren) bir "ayrı hesap"a bölündü. Sigorta Komiseri ve (ii) belediye tahvil sigortası ve diğer bazı sorunsuz poliçeler için bir "genel hesap". 8 Kasım 2010'da Ambac'ın holding şirketi Bölüm 11 iflas başvurusunda bulundu.

New York Eyalet Sigorta Departmanı'nın emriyle, FGIC 2010 yılında tazminat ödemeyi durdurdu ve ikinci turda, şimdi kısmen tazminat ödüyor.

Syncora Garanti A.Ş. ("Syncora"), CIFG, Radian Asset ve Ram Re çözücü olarak kaldılar ancak genellikle yeni iş yazmadılar.

Ram Re, American Overseas Reinsurance Company Ltd. olarak yeniden adlandırıldı ve Barbados olarak yeniden evcilleştirildi. Şirket hiçbir zaman iflas başvurusunda bulunmadı ve mali garanti defterini bitirirken yeni sigorta hatları yazıyor.

Ocak 2012'de Assured Guaranty, Radian Asset'e ait olan ancak hiçbir zaman faaliyete geçmeyen bir tahvil sigortası yan kuruluşunu satın aldı, adını Municipal Assurance Corp. ("MAC") olarak değiştirdi ve yeni şirketi Temmuz 2013'te yalnızca belediye tahvil sigortacısı olarak başlattı.

Temmuz 2012'de, Build America Mutual ("BAM"), yalnızca belediyeye ait bir tahvil sigortacısı olarak faaliyete başladı.

Aralık 2014'te Assured Guaranty, Nisan 2015'te Assured Guaranty Corp. ("AGC") ile tamamen birleştirilen Radian Asset'i satın aldı.

Temmuz 2016'da Assured Guaranty, AGC ile birleştirilen CIFG'yi satın aldı.

Ocak 2017'de Assured, MBIA UK Insurance Limited'i ("MBIA UK") satın aldı ve Assured Guaranty (London) Ltd olarak yeniden adlandırdı.

Haziran 2017'de Standard and Poor's, National'ın finansal güç notunu AA-'den A'ya ve MBIA Inc.'in uzun vadeli karşı taraf notunu A-'den BBB'ye indirdi. Şimdilik, yeni tahvil sigortası işinin peşinde.

Ocak 2018'de, Syncora Garantisi, yan kuruluşu Syncora Capital Assurance Inc.'in ("SCAI") tamamına sahip olduğu yan kuruluşu Syncora Garanti A.Ş. ("SGI") ile başarılı bir şekilde birleştiğini duyurdu ve SGI ayakta kalan kuruluş oldu. Takip eden ayda, Syncora ve Assured Guaranty, Assured'ın yaklaşık 13,5 milyar dolarlık SGI sigortalı poliçeyi reasürör edeceğini ve reasüranslı poliçelerle ilgili olarak SGI'ya belirli idari hizmetler sağlayacağını açıkladı. Haziran 2018'de Assured Guaranty, reasürans işlemini tamamladığını duyurdu. Her iki şirket de işlemin finansal pozisyonlarını güçlendireceğini söyledi.

Şubat 2018'de Ambac Assurance Corporation, Ayrılmış Hesabının rehabilitasyonunu tamamladı. Rehabilitasyonun sonuçlanması, Ambac'ın fazla bono takas tekliflerinin ve onay talebinin başarıyla tamamlanmasını takiben, kalan tüm koşulların yerine getirilmesiyle birlikte 2017'de duyurulan bütünsel bir yeniden yapılandırma işlemini tamamladı. Ambac Assurance Corporation şu anda tüm alacakları öder dolu ve nakit.

Assured Guaranty, 2017 yılına kadar birden fazla satın alımın bir sonucu olarak, Kasım 2018'de Assured Guaranty (Europe) Ltd adlı tek bir kuruluşta birleştirdiği dört farklı Avrupa yan kuruluşuna sahipti.

İşletmenin eleştirileri; derecelendirme kuruluşları

Bazıları finansal garanti sigortasının tüm iş modelini eleştirdi. Christine S. Richard, Güven Oyunu adlı kitabında endüstrinin temel varsayımlarını inceledi. Bir monolin işinin, bir belediye tahvil ihraççısına üçlü A kredi notunun satışı olarak görülebileceğini savundu. Derecelendirme kuruluşlarının belediye ihraççıları ve belediye dışı ihraççılar (örneğin şirketler) için farklı derecelendirme ölçekleri olduğunu kaydetti. Bazıları, derecelendirme kuruluşlarının belediyeleri şirketleri derecelendirmek için kullandıkları ölçekte derecelendirmiş olsaydı, belediyelerin daha yüksek not alacağını ve tahvil sigortası ihtiyacını ortadan kaldıracağını savundu.

Soru, 2008'de Kongre'de Barney Frank yönetimindeki Mali Hizmetler Meclisi Komitesi'nde tartışıldı . O zamanlar Connecticut Başsavcısı Richard Blumenthal , Berkshire Hathaway'den Ajit Jain , New York Eyalet Sigorta Departmanından o zamanki Müfettiş Eric Dinallo ve bir Moody's temsilcisi de hazır bulundu.

Standard & Poor's Ratings Services, belediye ve belediye dışı konular için ayrı bir derecelendirme ölçeği kullandığını veya uyguladığını yalanladı. Moody's Investors Service, belediye ve belediye dışı konular için ayrı derecelendirme ölçekleri kullandığını kabul etti, ancak o zamandan beri tüm konular için tek tip bir derecelendirme ölçeği benimsedi.

Tahvil sigortasının belediye tahvil piyasasında hiçbir değer sağlamadığı argümanının yanlış olduğu 2008 kongre oturumlarından kısa bir süre sonra kanıtlandı. Takip eden on yılda, en büyük ikisi de dahil olmak üzere, bir dizi önemli belediye temerrüdü görüldü - Detroit ve Porto Riko tarafından. Hem bu hem de diğer durumlarda, tahvil sigortacıları sigortalı tahvil sahiplerini bütün olarak tuttu.

Richard'ın kitabı ayrıca, MBIA'nın yaşayabilirliğinden giderek daha fazla şüphelenen hedge fon yöneticisi Bill Ackman'ın (Gotham, Pershing Square) rolünü de açıklıyordu. Ackman, şirketin yetersiz sermayeye sahip olduğuna inanıyordu ve MBIA kurumsal borcu üzerinden kredi temerrüt takasları satın alarak onu kısa devre yaptı. Ayrıca halka, düzenleyicilere ve diğer şirket yöneticilerine raporlar yayınladı.

Yatırımcı David Einhorn gibi yorumcular, derecelendirme kuruluşlarını yavaş hareket etmekle ve monolinelere hak edilmemiş notlar vermekle ve bu notlarla bonoları "kutsamak" için ödenmelerine izin vermekle eleştirdiler.

Ayrıca bakınız

• Kredi temerrüt takası
• Kredi Türevleri Ürün Şirketi
• Kredi derecelendirme kuruluşu
• Nükleer Patlamalar: Washington Kamu Güç Kaynağı Sisteminin Yükselişi ve Düşüşü

Referanslar